Es ist bekannt, dass uns die Zinskurve sehr wertvolle Informationen über die wirtschaftliche Entwicklung liefert. Wenn die Zinsstrukturkurve ansteigt, bedeutet dies, dass alles in Ordnung ist. Wenn es jedoch abgeflacht oder invertiert ist, warnt es, dass etwas Seltsames passiert. Die Zinskurve in den USA ähnelt immer mehr der von 2006. Droht damit eine neue Krise?
Die Zinskurve wird auch als Zinskurve bezeichnet. Was es darstellt, ist der Zinssatz, den Staatsanleihen zu unterschiedlichen Bedingungen zahlen. Logisch ist jedoch, dass je länger die Laufzeit, desto höher die erhaltenen Zinsen sein sollten.
Stellen wir uns zum Beispiel vor, dass sie uns für den Erwerb von einjährigen Staatsschulden 1 % geben. Mit anderen Worten, für die Kreditvergabe an den Staat beträgt unsere Rentabilität 1% pro Jahr. Wenn wir jetzt 10-jährige Staatsanleihen kaufen, ist es sinnvoll, dass sie uns jährlich mehr zahlen, weil wir mehr Risiken eingehen. Zum Beispiel 2%. Wir geben Geld für 10 Jahre auf und unsere Opportunitätskosten sind höher.
Nun, was nicht schlüssig ist, ist, dass sie uns weniger bezahlen, wenn wir 10 Jahre investieren, als wenn wir 1 Jahr investieren. Wenn der erhaltene Zinssatz in 1 Jahr höher ist, wer wird dann in 10 Jahren investieren? Wahrscheinlich viel weniger Leute, als wenn sie mehr bezahlen würden. Dies ist eine sogenannte invertierte Zinsstrukturkurve. Bei kürzeren Laufzeiten wird eine höhere Rendite gezahlt, aber was bedeutet das?
Die Renditeunterschiede zwischen US-Anleihen
Betrachtet man die Zinsen in den USA, so gibt es derzeit nicht gerade eine invertierte Zinsstrukturkurve. Was geschieht, ist eine Abflachung davon. Der Vizepräsident des Federal Reserve Research Institute (FED) hat erklärt, dass eine Zinsstrukturkurve wie die aktuelle nicht unbedingt eine Rezession vorhersagen muss. Obwohl es wahr ist, sind Sie sich bewusst, dass die Wahrscheinlichkeit zunimmt.
Die Differenz zwischen der 5- und 3-jährigen US-Anleihe liegt bereits im negativen Bereich. Von 1962 bis heute hat der negative Unterschied zwischen einer Leistung und einer anderen nur einmal nicht in einer Rezession geendet. Offensichtlich beweist die Zusammenstellung der Beispiele nichts. Es ist jedoch ein Indikator, um wachsam zu bleiben. Bereits 2006, als die Kurve umgekehrt wurde, versicherten die Mitglieder der FED, dass dies nichts zu bedeuten habe. Kurz darauf kam es zu einer der größten globalen Finanzkrisen.
Die Referenzreihen sind ihrerseits noch nicht negativ. Die Differenz zwischen der 10-jährigen Anleihe und der 2-jährigen US-Anleihe ist der Indikator, den alle Ökonomen betrachten und im Moment beträgt die Differenz +0,13. Auch die Differenz zwischen der Monatsrate (Fed Fund) und der 10-Jahres-Rate, einem weiteren der am stärksten verfolgten Indikatoren, ist nicht negativ. Dies ist etwas konservativer, da die Investition normalerweise etwas länger dauert. Im Moment beträgt die Differenz +0,66, ist also noch weit davon entfernt, sich umzukehren.
Die US-Zinskurve heute
Derzeit befindet sich die Zinsstrukturkurve in einem Abflachungsprozess. In der folgenden Grafik können wir die Zinsstrukturkurve zu verschiedenen Zeitpunkten vergleichen:
Wir müssten in die Jahre 2006 und 2007 zurückgehen, um eine ähnliche Zinsstrukturkurve zu sehen. Dies sollte uns auf Trab halten, aber kein Urteil fällen.
Aus ökonomischer Sicht gibt es zwei Ansichten bezüglich der invertierten Zinsstrukturkurve:
- Aufmerksam: Die invertierte Zinsstrukturkurve ist ein ziemlich zuverlässiger Indikator. Zudem ist zu erwähnen, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession umso größer ist, je kleiner der Spread zwischen den Anleihen ist. Zumindest wird dies durch die folgende Grafik angezeigt:
- Kein Grund zur Sorge:Diese Ansicht vertreten Forscher der Federal Reserve (FED). Wenn dieser Prozess nicht mit einem Rückgang des realen Konsumwachstums einhergeht, besteht für sie keine Rezessionsgefahr. Im Einklang mit der US-Notenbank deutet die Abflachung der Zinsstrukturkurve darauf hin, dass die Anleger nicht mit einem Anstieg oder Rückgang des realen Konsums rechnen. Wenn die Märkte einen Rückgang erwarteten, würde eine invertierte Zinsstrukturkurve entstehen. In der folgenden Grafik sehen wir den Verlauf der Kurve im Vergleich zum historischen Verbrauch.
Vielleicht ist es nur eine Frage der Zeit, bis sich die Kurve vollständig umkehrt, denn kurzfristig hohe Zinsen erschweren Familien und Unternehmen die Rückzahlung von Krediten, was wiederum den Konsum mindert. Im Moment hat die FED in den letzten Sitzungen kommentiert, dass sich der Anstieg der kurzfristigen Zinssätze verlangsamen wird (ein Monat), so dass es noch eine Weile dauern könnte, bis die invertierte Zinskurve sichtbar wird.
