Gordons Wachstumsmodell

Gordons Wachstumsmodell ist eine Methode zur Bewertung des Aktienkurses eines Unternehmens unter Verwendung von konstantem Wachstum und der Diskontierung des Wertes zukünftiger Dividenden heute. Sie ist oft unter ihrem englischen Namen Gordon Growth Model bekannt.

Es handelt sich um ein Dividendendiskontierungsmodell, das davon ausgeht, dass das Wachstum des Unternehmens konstant ist. Es basiert auf der Theorie, dass der Preis einer Aktie dem Preis der Dividenden entsprechen muss, die das Unternehmen liefern wird, abgezinst auf seinen Nettobarwert. Wo:

Vo = aktueller Wert
Div 1 = Dividende im Jahr 1
r = erforderliche Aktienrendite
g = erwartetes Dividendenwachstum

Wenn der Kurs der Aktie am Markt niedriger ist als das Ergebnis des Discounted-Dividenden-Modells, ist die Aktie unterbewertet und daher ist ein Kauf ratsam. Ist der Marktpreis hingegen höher als der des Modells, wird davon ausgegangen, dass der Aktienkurs zu hoch ist.

Es trägt den Namen Gordon nach seinem Autor Myron J. Gordon von der University of Toronto, der es 1956 zusammen mit Eli Saphiro veröffentlichte, weshalb es auch als Gordon-Saphiro-Modell bekannt ist.

Vorhandener Wert

Berechnung des Gordon-Wachstumsmodells

Da es praktisch unmöglich ist, den Wert der Dividenden in jedem der kommenden Jahre zu bestimmen, geht das Gordon-Modell davon aus, dass der Wert jedes Jahres dem vorherigen zuzüglich einer kleinen Erhöhung entspricht. Dieser kleine Anstieg wird als konstant angesehen, als ob er der Durchschnitt all dieser zukünftigen Wachstums wäre. Aus diesem Grund wird es auch als konstantes Dividendenwachstumsmodell bezeichnet.

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Unter Berücksichtigung des Wertes jeder der zukünftigen Dividenden mit konstantem Wachstum, g, erhalten wir die folgende Formel:

Wenn wir nach dieser Funktion auflösen, erhalten wir die Formel, die wir oben gesehen haben: Wenn wir die Formel beobachten, können wir ableiten, dass mit zunehmender Differenz zwischen r und g der Wert der Aktie abnimmt. Außerdem reagiert der Endwert sehr empfindlich auf diese Daten, da kleine Änderungen dieser Differenz große Schwankungen im Ergebnis verursachen können.

Um zu sehen, wie viel des Endwerts durch Wachstum (g) erklärt wird, berechnen einige Analysten die Formel auch unter der Annahme, dass das Wachstum null ist. Sie werden also den Unterschied erkennen, den dieses Wachstum ausmacht.

Um den Wachstumsfaktor zu schätzen, können Sie das historische Wachstum des Unternehmens, das mittlere Wachstum der Branche, eine Wachstumsschätzung oder sogar das BIP des Landes wählen.

Dieses Modell funktioniert nicht für alle Unternehmen, wie offensichtlich für Unternehmen, die keine Dividenden ausschütten oder für die ein negatives Wachstum über der geforderten Rendite erwartet wird. Es funktioniert jedoch normalerweise sehr gut für reife und stabile Unternehmen, die ein nicht zyklisches Verhalten aufweisen.

Annahmen des Gordon-Wachstumsmodells

Um die Bewertungsmethode zu vereinfachen, geht das Wachstumsmodell von Gordon von folgenden Annahmen aus:

Das konstante Wachstum der Dividenden und der verwendete Diskontsatz werden sich auch in Zukunft nicht ändern.
Dividenden sind das angemessene Maß für das Vermögen der Aktionäre.
Der Diskontsatz muss größer als das Wachstum sein, da sonst die Formel nicht funktioniert.

Beispiel für Gordons Wachstumsmodell

Wir berechnen den Barwert einer Aktie, die im vergangenen Jahr 1 € Dividende ausgeschüttet hat, wenn diese voraussichtlich konstant um 2% wachsen wird und die erforderliche Rendite der Aktie 6% beträgt:

Zuerst berechnen wir den Dividenden 1 (DIV 1): Do (1 + g) = 1 (1 + 0,02) = 1,02

Nun wenden wir die Formel des Modells an: