Eine Umtauschanleihe ist ein Schuldtitel, der seinem Inhaber das Recht einräumt, ihn an einem bestimmten Tag zu einem festgelegten Preis in bestehende Aktien des Emittenten umzutauschen.
Der grundsätzliche Unterschied zwischen einer rückzahlbaren Anleihe und einer Wandelanleihe besteht darin, dass erstere in bestehende Aktien des emittierenden Unternehmens getauscht werden, während letztere in neu geschaffene Aktien getauscht werden.
Warum Umtauschanleihen emittieren?
Die Ausgabe von Umtauschanleihen reduziert wie die von Wandelanleihen die Fremdkapitalkosten des emittierenden Unternehmens. Dies liegt daran, dass Anleger im Austausch für die Umtauschoption niedrigere Zinssätze akzeptieren.
Andererseits wird durch die Ausgabe von Umtausch- statt Wandelschuldverschreibungen auch eine Verwässerung der Aktionäre vermieden. Da das Kapital der Gesellschaft nicht erhöht wird, behalten die Altaktionäre sowohl ihr Stimmrecht als auch ihren entsprechenden Anteil an der Gewinnausschüttung.
Obwohl eine Verwässerung der Aktionäre vermieden wird, ist der Umtausch von Schuldverschreibungen in Aktien für die Gesellschaft nicht kostenlos. Steigt der Aktienkurs über den (zuvor bei der Emission vereinbarten) Börsenkurs, ist die Gesellschaft gezwungen, eigene Aktien zu einem Preis zu kaufen, um sie zu einem niedrigeren Preis „umzutauschen“.
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Ich möchte mit Etoro investierenWarum in Umtauschanleihen investieren?
Das für Anleger interessanteste Merkmal von Umtauschanleihen ist die asymmetrische Rentabilität, die sie ihnen bietet. Diese Instrumente können als Kombination zwischen einer traditionellen Anleihe und einer Call-Option verstanden werden. Die Fremdkapitalkomponente bietet Erträge in Form von Coupons sowie Schutz vor Verlustrisiken. Die Eigenschaft der Option sorgt ihrerseits für eine Sensitivität gegenüber der Schwankung der Aktien. Diese Sensibilität ist bekannt als Delta und es variiert, wenn sich der Aktienkurs ändert. Durch umtauschbare Wertpapiere hat der Anleger die Möglichkeit, in ungünstigen Situationen mit einem geringeren Risiko an der Wertsteigerung des Vermögenswerts zu partizipieren.
Einflussfaktoren auf Umtauschanleihen
Wir können die Effekte unterscheiden, die je nach Herkunft zu Kursschwankungen der Umtauschanleihen führen:
- Bonuseffekt
Anleger in Umtauschanleihen sollten auf dieselben Faktoren achten wie traditionelle Anleiheninhaber, insbesondere wenn die Umtauschoption aus dem Geld ist. Die wichtigsten Faktoren in diesem Zusammenhang sind die Schwankungen der Marktzinssätze und die Entwicklung der Kreditqualität des emittierenden Unternehmens. Sowohl Zinserhöhungen als auch Kreditbeeinträchtigungen werden den Kurs der Umtauschanleihe senken.
- Optionseffekt:
Die Auswirkungen der Optionskomponente lassen sich wiederum in vier Typen unterscheiden:
- Erstens steigt mit der Aufwertung der Aktie auch die rückzahlbare Anleihe, wenn auch nicht im gleichen Ausmaß. Dieses Verhältnis (Delta) steigt mit steigendem Aktienkurs nichtlinear an. Bei einem deutlich niedrigeren Aktienkurs als dem Börsenkurs verhält sich das Instrument daher wie eine traditionelle Anleihe, während es im umgekehrten Fall eher reinen Aktien ähnelt.
- Eine Erhöhung der Volatilität wirkt sich auch positiv auf den Kurs von Umtauschanleihen aus. Die Empfindlichkeit gegenüber diesen Veränderungen wird als Vega bezeichnet.
- Andererseits wirkt sich die Dividendenzahlung der Gesellschaft negativ auf den Kurs der Umtauschanleihen aus.
- Schließlich sinkt auch der Preis der Option, wenn sich das Verfallsdatum der Umtauschoption nähert.
Anlagebeispiel in eine rückzahlbare Anleihe
Die Gesellschaft XYZ begibt eine Umtauschanleihe mit einem Paar von 1.000 €, die eine Verzinsung von 2% bietet und gegen 20 eigene Stammaktien der Gesellschaft getauscht werden kann. Der Umtauschpreis beträgt somit 50 €. Am Ausgabetag notiert die Aktie bei 40 €.
Steigen die Aktien auf 60 €, können wir den Bonus umtauschen und erhalten 1.200 € (20 Aktien x 60 € / Aktie), sodass unsere Rentabilität 20 % beträgt (200 € / 1.000 €). Im Gegenteil, wenn die Aktie um die Hälfte, d. 20 € / 1.000 €).
