WACC - Gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz

Der WACC oder Weighted Average Cost of Capital, für sein englisches Akronym WACC (Weighted Average Cost of Capital), sind die Kosten der beiden Kapitalressourcen, über die ein Unternehmen verfügt; Finanzschulden und Eigenkapital unter Berücksichtigung ihrer relativen Größe.

Der WACC ist im Wesentlichen die Summe aus Fremd- und Eigenkapitalkosten, berechnet als gewichteter Durchschnitt nach ihrem Anteil am Unternehmenswert. Um den WACC zu berechnen, müssen daher die Kosten der Finanzschulden (kd) und die Kosten des Eigenkapitals (Ke) im Voraus bekannt sein, die wir direkt in die WACC-Formel verwenden:

Daher haben wir:

Kd: Kosten der Finanzschulden (kd).
Ke: Eigenkapitalkosten (Ke).
t: Körperschaftsteuer.
D: Finanzielle Schulden.
UND: Eigenmittel.
V: Finanzschulden + Eigenkapital (D + E).

Bei der Berechnung des WACC zu berücksichtigende Überlegungen

Finanzschulden (D) müssen die Summe aus kurz- und langfristigen Schulden sein.
Sowohl Finanzschulden als auch Eigenkapital sind zum Marktwert anzusetzen, können aber auch zum Buchwert angesetzt werden.
Für jedes Jahr der Finanzprognosen kann bei der Analyse des jeweiligen Unternehmens ein anderer WACC verwendet werden. Mit anderen Worten, wenn wir 5 Jahre in die Zukunft projizieren, kann für jedes Jahr ein anderer WACC verwendet werden, sei es aufgrund des eigenen Managements oder aufgrund von Markt- oder Wirtschaftsbedingungen.

Optimale Kapitalstruktur

Wie sieht die optimale Struktur nach der Berechnung des WACC und der Finanzierungsstruktur des Unternehmens in Bezug auf Finanzschulden und Eigenkapital aus?

Die optimale Kapitalstruktur wird die Verteilung zwischen den beiden Ressourcen sein, die den Unternehmenswert (EV) maximiert, wobei diese Struktur dem Aktionär zugute kommt.

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Als nächstes werden wir den Prozess erläutern, der diesen Satz validiert. Dazu werden wir zunächst erklären, wer den Vorteil vor Zinsen und Steuern (BAIIT) verteilt.

Zunächst die Finanzgläubiger: Das sind Finanzinstitute und Anleihegläubiger (Anleihegläubiger).
Öffentliche Finanzen: Körperschaftsteuer.
Zuletzt die Aktionäre.

Was unterscheidet Finanzgläubiger von Aktionären?

Zwei sehr wichtige Aspekte:

Zahlung an Finanzgläubiger (dieser Aufwand wird von der Steuerbemessungsgrundlage abgezogen).
Die Auszahlung an die Aktionäre erfolgt nach Zahlung der Körperschaftsteuer.

Mit diesen Konzepten verstehen wir, dass ein Unternehmen immer versuchen wird, seine Steuerlast zu optimieren, indem es weniger Steuern zahlt, aber höhere Schulden aufnimmt.

Finanzielle Hebelwirkung hat eine Reihe von Vor- und Nachteilen. Die Vorteile sind zwei; Erstens erhöht es die buchhalterische Rentabilität (ROE) des Aktionärs und zweitens verringert es die Steuerbemessungsgrundlage und somit werden weniger Steuern gezahlt. Es hat natürlich auch Nachteile, nämlich dass mit zunehmender Verschuldung ein größeres finanzielles Risiko besteht und daher die Fremdkapitalkosten (kd) und die Eigenkapitalkosten (ke) steigen.

Sehen wir es uns an einem kleinen Fall an:

Angenommen, ein Unternehmen hat nur eigene Mittel und damit nur einen Finanzierungsaufwand (ke), in diesem Fall der WACC = Ke. Wenn wir Finanzschulden durch Eigenkapital ersetzen, sinken die Durchschnittskosten, da die Fremdkapitalkosten billiger sind, was dazu führt, dass der Durchschnitt (der WACC) niedriger ist.

Es wird jedoch eine Zeit kommen, in der die Substitution von Fremdkapital durch Eigenkapital nicht mehr so rentabel sein wird, weil das finanzielle Risiko gestiegen ist und sich dies direkt auf die Kapitalkosten und die Fremdkapitalkosten auswirken wird. Das erhöht den WACC.

Die Auswirkung von WACC auf den Unternehmenswert

Wenn wir die Schulden zu diesem Zeitpunkt nicht erhöhen, haben wir einen Mindest-WACC, der den Wert des Unternehmens maximiert. Dies liegt daran, dass durch die Diskontierung der zukünftigen Gewinne des Unternehmens mit einem minimalen WACC (Nenner) der Barwert des Unternehmens …