Aufgrund der Coronavirus-Krise haben die Aktienmärkte den volatilsten Moment der letzten 30 Jahre erlebt, mit Erlaubnis ab dem am 24. Oktober 2008 markierten Maximum inmitten einer beispiellosen Finanzkrise. Was Sie jetzt erwartet
Auf den ersten Blick schien die Wirkung gering. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass Aktien gegen Epidemien immun waren und dass sie sich nach den Crashs am wahrscheinlichsten erholen würden. Die Epidemie ist jedoch zu einer Pandemie geworden, wie die Weltgesundheitsorganisation (WHO) erklärt hat, Länder schließen Grenzen, stellen ihre Bevölkerung unter Quarantäne und die Wirtschaftstätigkeit ist völlig lahmgelegt. Was zunächst wie ein Problem in einem Teil des Planeten (China) schien, hat sich auf den Rest der Welt ausgebreitet und droht, die Gesundheitssysteme der Länder zusammenzubrechen. Für einige Länder wie Italien ist die Bedrohung zu einer grausamen Realität geworden und das Coronavirus ist mit mehr als 30.000 Fällen und 2.000 Todesfällen weiterhin unaufhaltsam. Weltweit sind wir dabei, 200.000 Fälle zu erreichen.
Volatilität auf dem Niveau von 2008
Die Tiefe der Fälle war unglaublich. Nicht nur wegen der Höhe des Sturzes, sondern auch wegen der Geschwindigkeit, mit der es passiert ist. Der Volatilitätsindex, auch als Angstindex bekannt, spiegelt die maximale Unsicherheit der Anleger wider.
Staatsanleihen wie die der USA und Deutschland schienen tagelang die wirtschaftliche Rezession, die die verschiedenen Regierungen verschiedener Länder bereits bestätigt haben, zu diskontieren.
Zentralbanken ergreifen Maßnahmen
Die Federal Reserve (FED) hat die Zinsen am 3. März 2020 überraschend auf 1-1,25% gesenkt. Trotzdem konnte sie die Kursverluste an den Aktienmärkten nicht aufhalten, da die Anleger sahen, dass das Ausmaß des Problems größer war. Sonst hätte die Fed nicht so schnell gehandelt. Der Anstieg der Zahl aktiver Infizierter und die Bedrohung durch das Virus in den USA forderten die Fed am vergangenen Wochenende auf, massiv Liquidität zuzuführen. Eine Injektion von 700.000 Millionen Dollar, die nur mit der im Jahr 2008 vergleichbaren Injektion von 800.000 Millionen Dollar vergleichbar ist.
Auch Regierungen versprechen Liquidität und geben sich sogar als Garant für die Gewährung von Krediten aus, die die Wirtschaft über Wasser halten. Auch Länder wie Spanien oder Italien haben das Hypothekenmoratorium für bestimmte Gruppen zugelassen. Das heißt, die Hypotheken während eines zuvor festgelegten Zeitraums nicht zu bezahlen.
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat ihrerseits weniger Reaktionsspielraum. Bei bereits minimalen Preisen kann wenig mehr getan werden. Einige Ökonomen schlagen die Ausgabe von Eurobonds und weitere Liquiditätsspritzen durch die EZB vor, aber Christine Lagarde hat sich noch nicht geäußert.
Wie lange werden die Taschen fallen?
Die Realität ist, dass niemand es weiß. Es ist unmöglich zu wissen, wie lange die wirtschaftliche Aktivität wie stark und an welchen Orten lahmgelegt wird. In einer globalisierten Wirtschaft reicht es nicht aus, dass die Binnenwirtschaft wieder aufgenommen wird, sondern es ist auch notwendig, dass die Grenzen wieder geöffnet, der Verkehr normal abläuft und die Fluggesellschaften ihre Flüge wieder aufnehmen. Dazu wird es notwendig sein, dass sich die Kurve der aktiven Fälle global verringert. Etwas, das mindestens mehr als eine Woche dauern wird. In manchen Ländern wahrscheinlich mehr als zwei Wochen.
Es ist jedoch wichtig zu verstehen, dass Aktien von Erwartungen getrieben werden, sie könnten überreagiert haben. Nehmen wir ein ganz einfaches Beispiel. Stellen wir uns vor, dass für jedes 1 % sinkendes Bruttoinlandsprodukt (BIP) die Aktienmärkte um 10 % fallen „müssen“. Wenn Anleger einen Rückgang des BIP um 3 % erwarten, „sollte“ die Aktie um 30 % fallen. Um das Beispiel fortzusetzen, stellen wir uns vor, dass dies passiert, aber schließlich das BIP um 2% reduziert wird, dann hat der Aktienmarkt um 10% überreagiert. Später dachten die Anleger, dass der Effekt größer wäre und die Aktien steigen würden. Und umgekehrt, wenn der Effekt größer ist als erwartet, werden die Aktienmärkte weiter fallen.
Kurzfristig wird angesichts der starken Rückgänge erwartet, dass die Volatilität hoch bleibt, aber der hohe Rückgang wird nicht anhalten. Um es mit der Entwicklung anderer Stürze zu vergleichen, fügen wir die folgende Grafik bei.
Wir haben den tiefsten Fall nach Anzahl von Tagen in der Geschichte erlebt.
Alles wird daher von der Zeit abhängen, die die Gesellschaft braucht, um zur Normalität zurückzukehren. Und dass die Stilllegung die Ertragskraft der Unternehmen so wenig wie möglich beeinträchtigt. Damit die Aktienmärkte steigen, muss es also passieren, dass die Daten, die wir im Laufe der Zeit erfahren werden, weniger schlecht sind als erwartet und der schlimmste Traum der Anleger nicht wahr wird: eine Kreditkrise.
