Ich hatte das Vergnügen, David Cano bei der Debatte „Economists face to face“ zu treffen, die am 30. November im Vara Café (Burgos) stattfand. Bei dieser Gelegenheit spielten David Cano und Jesús Zamanillo (den wir bereits für Economy-Wiki.com interviewten) eine leidenschaftliche Debatte über Schulden- und Geldpolitik. Heute haben wir das Vergnügen, den Ökonomen David Cano zu interviewen.
Unser Befragter hat einen Bachelor-Abschluss in Betriebswirtschaft und Management der Autonomen Universität Madrid und einen Master-Abschluss in Quantitative Finance von AFI. Derzeit ist David Cano Martínez der Generaldirektor von Analistas Financieros Internacionales. Er hat eine umfangreiche Karriere als Ökonom hinter sich, seit 1998 widmet er sich der Wirtschaftsanalyse und dem Studium von Märkten.
David arbeitet auch in allen Fragen rund um die Beratung von Pensionsfonds, Investmentfonds und Portfolios von Finanzanlagen. Und das liegt daran, dass er durch seine Tätigkeit als Ökonom ein sehr facettenreiches Profil entwickelt hat: Er ist Autor zahlreicher wirtschaftswissenschaftlicher Bücher, Professor für Aufbaustudien an spezialisierten Zentren und Mitarbeiter in verschiedenen Medien der Wirtschafts- und Finanzwissenschaften.
F: Wie lange halten Sie als Experte für Geldpolitik die Niedrigzinspolitik?
A: Wir stehen kurz vor dem Ende, aber mit Unterschieden zwischen den geografischen Gebieten. In den USA ist der Prozess weiter fortgeschritten, deren Zentralbank bereits fünfmal die Zinsen erhöht hat. Wenn wir im wirtschaftlichen und finanziellen Umfeld keine negativen Überraschungen erleben, ist es möglich, dass die Zinsen in diesem Land bis Ende 2018 der Inflation entsprechen (2,0%), sodass wir sagen können, dass die Zinsen dann nicht steigen werden mehr "niedrig" sein. Die Bank of England hat die Zinsen bereits angehoben, aber es war eher die Korrektur der Sommerkürzung 2017 im Zusammenhang mit den Ergebnissen des Brexit-Referendums. Im Fall der Eurozone, wo wir etwa 5 Jahre hinter den USA liegen, wird die EZB erst 2019 beginnen, sie zu erhöhen, und wir können sagen, dass wir bis 2022 oder 2023 expansive Geldbedingungen haben werden. Neben Zinserhöhungen besteht die Normalisierung der Geldpolitik darin, das gesamte Geld (Geldbasis) zu „vernichten“, das die Zentralbanken seit 2009 geschaffen haben (rund 20 Billionen US-Dollar) und das größtenteils für den Kauf von festverzinslichen Vermögenswerten verwendet wurde. Da sich der ausstehende Anleihensaldo verringert, dürften die Zinsen wieder anziehen. Kurz gesagt, wir sind dabei, die Zinssätze anzuheben, aber sie werden schrittweise erfolgen und es kann zwischen 5 und 10 Jahren dauern, bis sie wieder auf "normale" Niveaus zurückkehren.
F: In Japan gibt es seit 20 Jahren Zinssätze nahe Null. Welche Konsequenzen hat diese Politik?
A: Der Fall Japan ist außergewöhnlich. Und es kann als Beispiel für diejenigen angeführt werden, in denen die Geldpolitik nicht funktioniert hat (im Gegensatz zu den USA). Und dies kann viele Gründe haben, unter anderem können wir die langsame Lösung des Solvenzproblems der japanischen Finanzinstitute hervorheben, die Ende der achtziger Jahre mit dem gleichzeitigen Platzen der Immobilien- und Aktienblase konfrontiert waren. Die Alterung der Bevölkerung oder die Ablehnung des Zugangs von ausländischem Kapital sind weitere Faktoren, die die schwache Entwicklung der japanischen Wirtschaft in den letzten Jahren erklären können.
F: Es gibt Analysten, die die Kontrolle des Geldumlaufs als Geldpolitik in Frage stellen. Was ist Ihre Meinung dazu?
A: Die Geldpolitik ist ein weiteres Instrument der Wirtschaftspolitik. Tatsächlich hat sie in dieser Krise gezeigt, dass ihr Aktionsfeld dem bisherigen überlegen ist: der Inflationsbekämpfung. Das Handeln der Zentralbanken dient dazu, die negativen Auswirkungen von Finanzkrisen und Störungen der Funktionsweise der Vermittlung von Spareinlagen über das Bankensystem abzumildern. Zentralbanken haben gezeigt, dass die Übernahme der Rolle des "Investors" mit der des "Lender of Last Resort" für Finanzinstitute (und natürlich der "Hüter der Inflation") vereinbar ist. Bei dem sehr engen Handlungsspielraum der Fiskalpolitik mussten wir die Macht der Geldpolitik maximal ausschöpfen, und zwar nicht so sehr die konventionelle (die kurz nach Beginn der Krise erschöpft war), sondern die unkonventionelle: die sogenannte Quantitative Easing (QE) . Ich bin nicht nur nicht gegen das Vorgehen der Zentralbanken in dieser Krise, sondern ich glaube, dass sie die Hauptverantwortliche dafür waren, dass wir aus dieser Krise herausgekommen sind. Nun ist es an der Zeit, im Einklang mit dem, was in der vorherigen Frage gesagt wurde, darüber nachzudenken, alle expansiven Maßnahmen, sowohl konventionelle (Anhebung der Zinssätze) als auch unkonventionelle (Reduzierung des ausstehenden Anlagevermögens in Einkommen), schrittweise zu „aufzeigen“. Geldbasis zerstören).
F: Erzählen Sie uns von Basel III. Glauben Sie, dass die aktuelle Bankenregulierung ausreicht? Gibt es zu viel Regulierung? Was kann verbessert werden?
A: Wir laufen Gefahr, in das Gesetz des Pendels zu verfallen. War die Regulierung vor allem im Hinblick auf die Solvenz vor der Krise zu lax und damit eine Keimzelle (Kreditwachstum war überproportional), sind die aktuellen Anforderungen überzogen. Die Eigenkapitalanforderungen für Unternehmen sind selbst im Kontext einer Rezession überdurchschnittlich hoch. Dies hat zur Folge, dass es für Finanzinstitute viel weniger rentabel ist, Finanzierungen zu gewähren, eine Situation, die durch die derzeitige Situation sehr niedriger Zinsen (und die, wie ich bemerkt habe, fünf Jahre andauern) noch verschärft wird. Dadurch sinkt der Kreditfluss und die Rentabilität (ROE) der Banken sinkt, was deren Performance an der Börse schadet, was wiederum zukünftige Kapitalerhöhungen erschwert. Komplexes Umfeld für Kreditinstitute, für das „traditionelle“ Bankensystem, das uns über die Möglichkeit nachdenken sollte, dass Basel III in regulatorischen Fragen zu weit gegangen ist.
F: Vor welchen Herausforderungen steht der Finanzsektor?
A: Der Finanzsektor befindet sich in einem tiefgreifenden Wandel. Es besteht weiterhin die Notwendigkeit, Geld von dort, wo die Ersparnisse konzentriert sind, dorthin zu bringen, wo es für Investitionen benötigt wird, und es ist das Finanzsystem, das für diese Vermittlung verantwortlich ist. Waren nun die Kreditinstitute die Hauptakteure (durch das Einsammeln von Einlagen und die Gewährung von Krediten), erschweren die oben erwähnten Forderungen Basels diesen Kanal und eröffnen damit die Chance für andere, wie den Kapitalmarkt, die kollektive Kapitalanlage Institutionen, Pensionskassen, Venture Capital, partizipative Finanzierungsplattformen etc. Der Finanzsektor ist sehr lebendig und befindet sich in einem tiefgreifenden Wandel, der in mehr Effizienz, Macht und Solvenz gipfeln muss und somit zu einem Grundpfeiler für ein höheres BIP-Wachstum wird. Wir befinden uns in einer dieser "Strukturreformen", die Ökonomen so sehr mögen.
F: In Spanien geht die Rentenkasse zur Neige. Welche Alternativen haben wir für die Altersvorsorge? Ist eine private Altersvorsorge wirklich eine Option? Wie erhalten wir eine zuverlässige und rentable Altersvorsorge?
A: Spanien hat eines der großzügigsten Rentensysteme der OECD, was zusammen mit der steigenden Lebenserwartung ein Defizit verursacht, das Jahr für Jahr zu wachsen droht. Eine Möglichkeit, sie beizubehalten, wäre, die Beiträge derjenigen zu erhöhen, die derzeit arbeiten, aber es scheint mir, dass sie eine übermäßige Solidarität zwischen den Generationen durchsetzen. Es scheint klar, dass die Anpassung in stärkerem Maße durch eine Kürzung der öffentlichen Renten erfolgen muss, die durch private Ersparnisse ergänzt werden können. Eine der besten Möglichkeiten, langfristig zu sparen, ist für mich die Altersvorsorge, aber andere werden denken, dass Immobilien, Schmuck, Kunstwerke oder einfach „unter der Matratze“ besser sind. Jeder, der sich aussucht, was er für das Beste hält, aber langfristig für den Ruhestand spart, um eine unter Berücksichtigung der jeweiligen Steuerbelastung der Beitragszahler gerechte Rente aufstocken zu können.