Mit einem Pro-Kopf-Einkommen über dem Niveau von 2007 beschleunigen die europäischen Volkswirtschaften ihr Wachstum und bereiten sich darauf vor, andere Ziele wie die Sozialpolitik zu fördern. Es gibt jedoch auch Gründe, einen letzten Lackmustest für die EU abzuwarten, bevor die Krise überwunden wird.
Zehn Jahre nach Beginn der Großen Rezession hat sich die europäische Wirtschaft bereits formell erholt, zumindest behauptet dies die Pressemitteilung der Europäischen Kommission vom 9. August. Der von den Brüsseler Behörden veröffentlichte Text weist darauf hin, dass die Gemeinschaftspolitiken für die im letzten Jahrzehnt erzielten Fortschritte verantwortlich sind, darunter ein seit 5 Jahren ununterbrochen wachsendes BIP, Arbeitslosenquoten bereits auf dem Niveau von 2008, mehr Banken stechen hervor Investitionen und gesündere öffentliche Konten. Darüber hinaus stellt die Erklärung fest, dass die Errungenschaften auch eine großartige Gelegenheit sind, die Sozialagenda der EU voranzubringen und die Wirtschaftsunion zu beschleunigen.
Leider teilen nicht alle Ökonomen den Optimismus von Brüssel. Dies bedeutet, dass, obwohl das positive Vorzeichen einiger makroökonomischer Variablen nicht zu leugnen ist, es auch andere gibt, die Analysten beunruhigen. In diesem Artikel werden wir die Entwicklung der europäischen Volkswirtschaften während der Großen Rezession überprüfen und sowohl die erzielten Erfolge als auch die potenziellen Risiken für die Zukunft analysieren.
Gute Wachstumsdaten, aber es ist noch ein weiter Weg
Die Wahrheit ist, dass wir anhand der Beweise in der obigen Grafik die Richtigkeit der Aussage der Kommission leicht überprüfen können. Im Jahrzehnt unmittelbar nach Ausbruch der Krise hat sich das europäische Pro-Kopf-Einkommen in 3 Phasen entwickelt: Rezession (2008-2009), Stagnation (2010-2013) und Erholung (ab 2014). Das Ergebnis ist, dass das Pro-Kopf-BIP 10 Jahre später bereits weit über dem Vorkrisenniveau liegt, und alle Prognosen deuten auf eine weitere Beschleunigung des Wachstums hin.
Die Gründe für die Erholung in Europa sind vielfältig und komplex, vor allem aber die fiskalische Sparbemühungen zusammen mit den Rettungsmechanismen (die es ermöglicht haben, die Stabilität des Finanzsystems und des Euro zu gewährleisten) und die geldpolitische Expansionspolitik der EZB. Zu diesen beiden Faktoren könnten wir weitere Faktoren von großer Bedeutung hinzufügen, wie den Rückgang der Ölpreise und die Fähigkeit einiger Volkswirtschaften (Deutschland, Niederlande usw.), ihre Abhängigkeit vom Binnenkonsum zu verringern und ihr Wachstumsmodell auf den Auslandssektor auszurichten. , durch Reformen, die zur Steigerung der Produktivität beigetragen haben.
Die positive Entwicklung des Pro-Kopf-Einkommens hat jedoch eine wichtige Folge, die in der Erklärung des Wirtschaftskommissars Pierre Moscovici erwähnt wird: Die Erholung war in einigen Ländern intensiver, während andere noch stagnieren. Wie wir in früheren Artikeln angemerkt haben, hat die Krise den konvergenten Trend der EU-Volkswirtschaften gestoppt und ihre Unterschiede vertieft sowie die Dynamik des BIP von Süd- nach Osteuropa verlagert. Das Pro-Kopf-Einkommen ist ein klares Beispiel für diese Situation: Während Länder wie Italien, Spanien und Griechenland ihr Vorkrisenniveau noch nicht erreicht haben, haben Deutschland, Großbritannien und Polen diese bereits weit übertroffen.
Zweitens gibt es auch andere makroökonomische Variablen, die unbedingt analysiert werden müssen, um die Entwicklung der europäischen Wirtschaft im letzten Jahrzehnt zu verstehen. Wie wir in der Grafik sehen können, hatte die Krise von 2007 starker Einfluss auf die Wachstumsraten, trotz der Verbesserung der in den letzten Monaten erfassten Daten. Es ist jedoch auch wichtig zu bedenken, dass ein Teil des BIP-Anstiegs im Jahr 2007 immer noch auf unerwünschte Phänomene wie Blasen in bestimmten Sektoren zurückzuführen sein könnte, was bedeuten würde, dass die Auswirkungen auf das Realwachstum weitaus geringer als offensichtlich wären und Wirtschaft könnte sich heute von einer gesünderen und moderateren Dynamik leiten lassen.
In Bezug auf die Arbeitslosigkeit hingegen können wir in bestimmten Ländern (wie Deutschland oder Großbritannien) eine günstige Entwicklung feststellen, aber auch hier gibt es gravierende Unterschiede zwischen den Ländern. In diesem Sinne zeigt das Platzen der Blasen in Spanien und Griechenland immer noch das Erbe von Millionen Arbeitslosen, die in Volkswirtschaften, die gezwungen sind, ihre Produktionsmodelle zu ändern, nicht immer Möglichkeiten zur Wiedereingliederung in den Arbeitsmarkt finden. Wenn diese Bemühungen noch immer nicht ausreichen, wurde die Schaffung von Arbeitsplätzen in Europa leider auch nicht durch die anhaltende Stagnation von zwei ihrer wichtigsten Volkswirtschaften: Italien und Frankreich.
Ähnliches gilt für das Staatsdefizit, das immer noch stark durch den Schuldenanstieg (trotz der Reduzierung der Finanzierungskosten durch die Geldmengenexpansion der EZB) und durch den Rückgang der Steuererhebung sowie durch die Rigidität der öffentlichen belastet wird Ausgaben in verschiedenen Sektoren. Trotz der Bemühungen um eine Haushaltskonsolidierung die von den meisten EU-Ländern durchgeführt wurden, gibt es immer noch große Unterschiede zwischen denen, deren öffentliche Konten defizitär sind (Spanien, Großbritannien, Frankreich) und denen, die es geschafft haben, sie zu bereinigen (Deutschland, Holland, Tschechien). Republik).
Andererseits sind die vielleicht positivsten Daten der analysierten Variablen diejenigen, die wir in der Außenhandelsbilanz beobachten können: In den letzten 10 Jahren ist es der EU gelungen, einen Überschuss zu konsolidieren, der bereits 3,5% des BIP ausmacht. Entgegen der Behauptung einiger Ökonomen ist diese Verbesserung nicht auf einen Rückgang der Importe durch den Rückgang des Inlandskonsums zurückzuführen (da die Käufe aus dem Ausland um 3,3 Punkte über dem BIP gestiegen sind), sondern auf a starker Anstieg der Exporte (die im gleichen Zeitraum um 6,2 Punkte gestiegen ist). Daraus können wir schließen, dass es tatsächlich ein Transformation von Produktionsmodellen in vielen europäischen Volkswirtschaften im Sinne einer Produktivitätssteigerung, um die Wettbewerbsfähigkeit auf den internationalen Märkten zu steigern und so die Verlangsamung der Binnennachfrage auszugleichen.
Ein Grund zur Sorge: Schulden
Schließlich ist auch zu bedenken, dass die Erholung der europäischen Volkswirtschaften viel mehr der geldpolitischen Expansionspolitik der EZB als den fiskalischen Stimuli der nationalen Regierungen zu verdanken ist. Insofern steht außer Zweifel, dass die Verbesserung der Finanzierungsfazilitäten für in der EU tätige Banken zu einer größeren Solidität des von der Krise besonders betroffenen Finanzsystems geführt hat. Darüber hinaus konnten die Investitionen dank der starken Geldspritze von Mario Draghi auf einem akzeptablen Niveau bleiben, während die QE-Pläne für den massiven Aufkauf von Staatsanleihen es einigen Ländern ermöglicht haben, ihre öffentlichen Ausgaben weiter zu finanzieren und nicht von den Märkten vertrieben zu werden des Kapitals und gehen folglich zu Rettungsprogrammen.
In den letzten 10 Jahren wurden in der EU für jeden erwirtschafteten Euro BIP 19 Euro Schulden geschaffen
Es lässt sich jedoch auch einwenden, dass die übermäßige Rolle der EZB als Käufer öffentlicher Schuldverschreibungen nicht nur die Haushaltskonsolidierung bremsen könnte (da Defizitländer bei gleichen Finanzierungskosten wie die anderen verlieren würden) Anreize, ihre Finanzen aufzuräumen), sondern auch es könnte die Preise verzerren. Auf diese Weise befinden wir uns in einer Situation, in der die Märkte die Gleichgewichtspreise nicht genau wiedergeben können, da diese durch die Aktion eines ihrer Hauptakteure künstlich gesenkt würden.
Andererseits ist es besorgniserregend, dass das Schuldenvolumen (sowohl öffentlich als auch privat) seit 2007 mit einem kumulierten Anstieg von mehr als 13.700.000 Millionen Euro (zu konstanten Preisen) Ende 2016 viel stärker gewachsen ist als die Wirtschaft selbst Mit dem gleichen Deflator würden wir bei einem Wachstum des Bruttoinlandsprodukts von rund 700.000 Millionen zu dem Schluss kommen, dass in den letzten 10 Jahren ca 19 Euro Schulden für jeden Euro erwirtschafteten BIP. Diese Zahl an sich muss nicht negativ sein (viele Volkswirtschaften haben es geschafft, ihr Wachstum mit einer höheren Verschuldung zu kombinieren), aber sie kann langfristiger Risikofaktor wenn die EZB beginnt, ihre Stimulusmaßnahmen zurückzuziehen und die Zinsen wieder steigen.
Ende der Krise oder Härtetest?
Die Analyse der vorgelegten Daten zum Pro-Kopf-Einkommen lässt den Schluss zu, dass die Erholung der europäischen Wirtschaft bereits Realität ist, obwohl die Krise den Konvergenzprozess, der mindestens seit dem Vertrag von Maastricht bestand, weitgehend durchbrochen hat. Natürlich signalisiert die Diversifizierung der Wachstumsmuster die Bedarf an weiteren Reformen in den Ländern, die noch stagnieren (Frankreich ist der paradigmatischste Fall), damit in Zukunft der konvergente Trend wiederhergestellt und die wirtschaftliche Einigung, von der die Brüsseler Behörden so sehr träumen, möglich ist.
Die europäischen Volkswirtschaften würden vor einem echten Lackmustest stehen: weiter wachsen zu können, ohne auf den Impuls der EZB zu zählen
Die Beschäftigungsaussichten sind unterdessen nicht so optimistisch, da viele Volkswirtschaften aufgrund von Änderungen am Serienmodell die erzeugen Diskrepanzen zwischen Angebot und Nachfrage. Trotzdem erwarten die meisten Analysten, dass sich die Dynamik des Arbeitsmarktes weiterhin positiv entwickeln wird, wenn auch mit großen Unterschieden zwischen den Ländern.
Die große Sorge angesichts der vorgelegten Daten ist das starke Wachstum der öffentlichen und privaten Verschuldung, obwohl sich dieser Trend abschwächen könnte, wenn der Haushaltskonsolidierungsprozess fortgesetzt wird und die EZB ihre Konjunkturprogramme kürzt. Aus diesem Grund nehmen die europäischen Märkte bereits vor dem mögliche restriktive Wende in der Geldpolitik die im September bekannt gegeben werden könnte, noch ohne die Absichten von Mario Draghi zu kennen. Sollten die Zinsen tatsächlich wieder steigen oder ein schrittweiser Rückzug von QE-Plänen eingeleitet wird, würden die europäischen Volkswirtschaften echter Lackmustest: in der Lage sein ohne die Dynamik der EZB weiter wachsen. Nur so wissen wir vielleicht, inwieweit das aktuelle Wachstum auf ein effizienteres Produktionsmodell zurückzuführen ist oder einfach die Folge der künstlichen Liquiditätsspritze in die Märkte ist; Nur so werden wir wissen, ob bereits von einer echten Erholung der europäischen Volkswirtschaften gesprochen werden kann und ob wir endlich feststellen können, dass die Große Rezession beendet ist.