Discounted-Dividenden-Modelle sind Methoden zur Bewertung des Aktienkurses eines Unternehmens auf der Grundlage der Dividenden, die das Unternehmen in Zukunft ausschütten wird. Auch bekannt unter dem englischen Namen Dividend Discount Model (DDM).
Diese Modelle basieren auf der Theorie, dass der Preis einer Aktie dem Preis der Dividenden entsprechen muss, die das Unternehmen liefern wird, abgezinst auf seinen Nettobarwert.
Wenn der Kurs der Aktie am Markt niedriger ist als das Ergebnis des Discounted-Dividenden-Modells, ist die Aktie unterbewertet und daher ist ein Kauf ratsam. Ist der Marktpreis hingegen höher als der des Modells, wird davon ausgegangen, dass der Aktienkurs zu hoch ist.
Wie wir weiter unten sehen werden, gibt es mehrere Modelle des Dividendenabschlags. Das bekannteste ist das Gordon-Wachstumsmodell, das das Wachstum von Dividenden so behandelt, als ob sie konstantes Wachstum hätten: Wobei:
- Vo = aktueller Wert
- Div 1 = Dividende im Jahr 1
- r = erforderliche Aktienrendite
- g = erwartetes Dividendenwachstum
Um die Gleichung zu verstehen, können wir von einer offensichtlicheren Phase ausgehen, nämlich dem einjährigen, abgezinsten Dividendenmodell. Er argumentiert, dass der Wert einer Aktie heute die Summe aus dem Kurs, den die Aktie am Jahresende haben wird, diskontiert auf heute, plus dem aktuellen Wert aller während des Jahres erhaltenen Dividenden ist. Unter der Annahme, dass die Dividende genau in einem Jahr vereinnahmt wird, lautet die Gleichung:
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Im Laufe des Zeitraums addieren wir einfach die Dividenden für jedes Jahr und verschieben den Kurs der von uns verwendeten Aktie. In einem Zweijahresmodell wäre dies beispielsweise: Wenn wir diese Formel auf eine unendliche zukünftige Wartungsperiode übertragen, haben wir:
Arten von Dividendenrabattmodellen
Es gibt verschiedene Varianten des Dividendenmodells:
- Gordon-Wachstumsmodell
Da es praktisch unmöglich ist, den Wert der Dividenden in jedem der kommenden Jahre zu bestimmen, geht das Gordon-Modell davon aus, dass der Wert jedes Jahres dem vorherigen zuzüglich einer kleinen Erhöhung entspricht. Dieser geringe Anstieg gilt als konstant, weshalb er auch als das Modell des konstanten Dividendenwachstums bezeichnet wird. Wie wir am Anfang gesehen haben, ist es das am häufigsten verwendete Modell.
Wenn wir diese Funktion löschen, erhalten wir die Formel, die wir oben gesehen haben:
- Mehrstufige Dividendenwachstumsmodelle
Es ist sehr schwierig für ein Unternehmen, jedes Jahr das gleiche Wachstum zu erzielen, wie das Gordon-Modell annimmt, daher gehen mehrstufige Modelle für jeden Zeitraum von unterschiedlichem Wachstum aus.
Am häufigsten werden zwei- oder dreistufige Wucherungen verwendet. Bei denen die Wucherungen am Anfang höher sind, sich aber später bei einem konstant kleineren Wachstum stabilisieren.
Ein Beispiel für zweistufige Wachstumsmodelle ist das H-Modell. Ein Modell, das zwar kurzfristig ein höheres, langfristig aber moderateres Wachstum unterstellt.
