Die Finanzmärkte erlebten gestern einen historischen Tag. Rohölfässer wurden zum ersten Mal in der Geschichte negativ gehandelt. Die Diskrepanz zwischen Angebot und Nachfrage verursachte etwas, was noch nie zuvor passiert war. Was ist die Ursache für diese völlig anomale Situation?
Der Preis für Rohöl West Texas schloss gestern bei -37,63 Dollar, was bedeutet, dass Produzenten oder Händler Käufer bezahlten, um das Öl aus ihren Händen zu entfernen.
In den letzten Wochen ist die Ölnachfrage weltweit um mehr als ein Drittel gesunken, ausgelöst durch die Coronavirus-Pandemie. Dies entspricht laut The New York Times einer Verbrauchsreduzierung von rund 29 Millionen Barrel pro Tag.
Da der Ölmarkt ein Oligopol ist, kontrollieren nur sehr wenige Produzenten den Markt. Die wichtigsten Ölförderländer (OPEC, Russland und USA) haben vor zwei Wochen beschlossen, die Ölförderung um 9,7 Millionen Barrel pro Tag zu drosseln, um sich der Nachfrage anzupassen und einen weiteren Preisverfall zu verhindern.
Wer addieren und subtrahieren kann, weiß, dass die Angebotskürzung (-9,7 Mio.) nicht zur Anpassung an die Nachfrage (-29 Mio.) gedient hat. Angesichts eines solchen Überangebots haben sowohl Ölverbraucher als auch -produzenten begonnen, ihr überschüssiges Öl zu lagern. China zum Beispiel nutzt den Vorteil, riesige Mengen Öl auf diesem Niveau zu kaufen.
Allerdings hat die Öllagerung eine Grenze. Bedenken Sie, dass ein Barrel Öl einen Durchmesser von 60 cm hat. Womit der tägliche Ölüberschuss ca. 11.580 km Luftlinie einnimmt.
Außerdem werden die Lagerkosten teurer. Es gibt also einen Punkt, an dem die Öllagerung teurer ist als die Kosten für Öl. Zu diesem Zeitpunkt sind Ölverkäufer, die nirgendwo Öl lagern können, gezwungen, für die Entsorgung ihrer Ölfässer zu zahlen.
Wie wird der Ölpreis verhandelt?
Der Ölpreis wird in Barrel verhandelt und seine Kommerzialisierung erfolgt größtenteils über Terminkontrakte. Kontrakte, die bei Erreichen des Verfallsdatums den Käufer des Futures zum Erwerb des Basiswerts und den Verkäufer zur Lieferung verpflichten.
Mit anderen Worten, wenn wir Käufer eines Ölterminkontrakts sind und nach dessen Ablauf weiterhin Kontraktinhaber sind, sind wir verpflichtet, die Ölfässer physisch zu erwerben. Dies bringt eine Reihe von Verpflichtungen mit sich, wie zum Beispiel den Kauf der Fässer und die Lagerung. Jeder Kontrakt auf Öl (Basiswert) erfordert, dass wir insbesondere 1.000 Barrel Öl kaufen. Wenn man bedenkt, dass jedes Barrel etwa 160 Liter hat, wo lagern wir dann 160.000 Liter Öl?
Da der Durchmesser eines Ölfasses etwa 60 Zentimeter beträgt und wir sie nicht stapeln, bräuchten wir eine Fläche von 60 Metern Länge und 6 Metern Breite. Eine Größe ähnlich wie 3 Tennisplätze. Und das für jeden Vertrag. Daher müssten wir die Kosten für einen genehmigten Lagerplatz für diese Fässer tragen.
Warum ist das passiert?
Wie wir oben gesehen haben, bewegen sich die Märkte hauptsächlich nach dem Gesetz von Angebot und Nachfrage. Das Angebot wird durch die Ölförderung und die Verbrauchernachfrage definiert. So hat die durch die Coronavirus-Epidemie verursachte Wirtschaftskrise zu einem historischen Rückgang der Ölnachfrage geführt. Wenn die wirtschaftliche Aktivität (und nicht nur die wirtschaftliche) lahmgelegt wird, wird der Kraftstoffverbrauch stark reduziert. Dies führt zusammen mit dem durch die großen Produktionsmengen verursachten Überangebot zu einem Schock auf dem Markt.
Mit anderen Worten, es werden viel mehr Fässer produziert als verbraucht. Was Ölkäufer zwingt, dieses Öl zu lagern, bevor sie neue Käufer finden. Solange der Verbrauch nicht steigt, müssen daher die Ölkäufer auf den Märkten die Lagerkosten tragen. Das Ergebnis? Negativer Preis.
Käufer wollen das Öl nicht kaufen, weil die Lagerkosten teuer sind. Die Hersteller sind daher verpflichtet, diese Lagerkosten zu tragen. Und wie machen sie das? Käufer bezahlen, um das Öl aus ihren Händen zu bekommen.
Wie können Sie den Rückgang der Märkte nutzen?
Die schlechte Nachricht ist, dass wir diese Bewegung nicht nutzen können, es sei denn, wir sind eine Institution mit der Fähigkeit, dieses Öl zu lagern, es sei denn, die Vorschriften, die die Betreiber für die physische Lieferung erfordern, werden eingehalten. Mit anderen Worten, wenn sie uns für den Kauf von Öl bezahlen, sind wir verpflichtet, es zu behalten und zu lagern.
Tatsächlich kann der Ablauf des Mais bis zum 21. April finanziell ausgehandelt werden, danach kann der Vertrag über die physische Lieferung geschlossen werden, der ab dem 1. Mai wirksam wird. Futures-Händler machen einen sogenannten "Rollover", der darin besteht, den Future des ablaufenden Monats zu verkaufen und die Futures des nächsten Ablaufs zu kaufen.
Verträge mit Ablauf im Juni werden derzeit verhandelt. Folglich wurde der Rückgang durch die Tatsache verstärkt, dass viele Betreiber das Öl nicht physisch aufbewahren wollen und ihre Mai-Kontrakte um jeden Preis verkaufen, um den Beginn der physischen Lieferfrist zu vermeiden.
Ein Beispiel für große Verkäufer, die diese Rollover durchführen, sind ETFs, die die Wertentwicklung von WTI Texas Oil nachbilden. Sie waren gezwungen, die im Mai auslaufenden Kontrakte zu verkaufen, um den im Juni auslaufenden Kontrakt zu kaufen.
Aber nicht alle Ölverträge wurden im negativen Bereich ausgehandelt. Wollten wir als Privatinvestoren Öl kaufen, müssten wir den West-Texas-Future für Juni kaufen, der gestern bei 20,43 USD schloss, 17,5% weniger als am Vortag. Was noch weit von negativen Preisen entfernt ist. Dies liegt daran, dass der Markt erwartet, dass das Problem der Diskrepanz zwischen Angebot und Nachfrage bis Juni gelöst ist. Dass der zukünftige Preis höher ist als der aktuelle Preis, wird als Contango bezeichnet.
Brent-Öl, das in Europa gefördert wird und ein internationaler Benchmark ist, fiel gestern um 9% auf 25 USD pro Barrel. Er bleibt positiv, da der im Juni auslaufende Vertrag quotiert wird.
Artikel von José Francisco López und Andrés Sevilla
