Der neueste Moody’s-Bericht warnt davor, dass im Gegensatz zur Finanzkrise 2008 niemand von einer Kreditkrise spricht. Unterdessen spiegeln die Prognosen einen starken Anstieg der Zahl der erwarteten Insolvenzen wider.
Die Zentralbanken haben gehandelt. Nordamerika, Lateinamerika, Europa und Asien. Alle haben Maßnahmen ergriffen, die den Zugang zu Krediten erleichtern. Die Risikoprämien der Länder haben sich aufgrund der enormen Liquiditätsspritze der Zentralbanken entspannt. Die Federal Reserve (FED) hat eine praktisch freie Liquiditätsbarriere angekündigt und die Europäische Zentralbank (EZB) folgte ihr und kündigte an, bis Ende des Jahres zusätzliche Käufe in Höhe von 750.000 Millionen Euro zu tätigen.
Dadurch hat sich die Staatsschuldensituation entspannt und die Risikoprämien wieder auf das Niveau zu Beginn der Quarantäne gesenkt.
Und was ist mit Unternehmen?
Auch die Zentralbanken haben angekündigt, Unternehmensanleihen zu kaufen, allerdings in sehr geringem Umfang. Die Idee des aktuellen Plans ist, dass sich Staaten verschulden, Unternehmen beim Überleben helfen und die Zentralbanken diese Schulden absorbieren. Wenn die Situation weniger Zeit als erwartet anhält, war der Plan ein Patch, um voranzukommen. Aber was ist, wenn dies nicht ausreicht?
Die Haushalte der Länder, die im Allgemeinen defizitär sind, befinden sich in einer einschränkenden Situation. Im Prinzip wird der kurzfristige Effekt ein plötzlicher Anstieg der Staatsverschuldung sein, wenn sich Anleger Staatsanleihen zuwenden und es den Ländern gelingt, diese Schulden zu platzieren. Das heißt, Unternehmen legen ihre Tätigkeit lahm, Arbeitnehmer werden vorübergehend arbeitslos und das Unternehmen senkt seine Überlebenskosten. Der Staat hilft diesen Arbeitern mit einer Leistung, solange die Situation andauert, und wenn die Situation schnell vorübergeht, wäre alles in großer finanzieller Not gewesen.
Wenn die Situation jedoch anhält oder die Tätigkeit nicht mit einem Großteil der Kapazitäten wieder aufgenommen werden kann, müssen die Unternehmen die Arbeitnehmer erneut bezahlen, jedoch mit reduziertem Einkommen aufgrund der fehlenden Tätigkeit. Wenn beispielsweise ein Restaurant 10 Mitarbeiter eingestellt hat und die Eröffnung innerhalb von ein oder zwei Monaten zulässt, wird dies wahrscheinlich mit halber Kapazität geschehen. So dass? Um Menschenansammlungen zu vermeiden und den Sicherheitsabstand einzuhalten. Nun, Sie sind sicherlich verpflichtet, alle Ihre Mitarbeiter einzustellen, dann könnte das Kosten-Nutzen-Verhältnis ernsthaft beeinträchtigt werden. Ebenso werden Lieferanten weniger Bestellungen erhalten.
Offensichtlich werden nicht alle Sektoren gleichermaßen und aufgrund der Produktionsstruktur jedes Landes nicht alle Staaten gleichermaßen betroffen sein.
Wie viel Prozent der Unternehmen werden voraussichtlich mit ihren Zahlungen in Verzug geraten?
Berücksichtigt man Speculative Grade Bonds (High Yield), also solche, die mehr Rendite bieten, weil ihre Zahlungswahrscheinlichkeit geringer ist, liegt sie aktuell bei 4,5%. Das heißt, 4,5% der Unternehmen, deren Kredite eine Kreditwürdigkeit unter Investment Grade aufweisen, sind derzeit mit ihren Zahlungen in Verzug. Dies wird durch die grüne Linie dargestellt. Die gelbe Linie ihrerseits repräsentiert das erwartete Verhalten dieses Indikators. Das ist der Prozentsatz der bis Ende des Jahres erwarteten Zahlungsausfälle für diese Art von Schulden. Sie befinden sich derzeit auf einem Niveau nahe der Dotcom-Blase: 10 %.
Obwohl wir noch weit von 2008 entfernt sind, können wir diese Situation nicht ausschließen. Die Märkte sind gerade aus Angst vor dieser Situation eingebrochen. Eine Kreditkrise könnte Anleger dazu veranlassen, ihre Wertpapiere in Liquidität umzuwandeln und die Emission zu vermeiden. Ein Dominoeffekt, der die am wenigsten Lösungsmittelzustände beeinflussen könnte.
Insolvenzen von Unternehmen, Arbeitslose, Reduzierung der Steuereinnahmen, Ansteckung der Finanzpanik, die Staaten treiben ihre Finanzierungskosten in die Höhe und können ihre Zahlungen nicht leisten. Ein Teufelskreis, der zu etwas Ähnlichem führen könnte wie zwischen 2010 und 2012 in Portugal, Italien, Griechenland und Spanien, die kurz davor standen, den Euro zu brechen. Alles hängt von der Dauer des Coronavirus-Ausbruchs und der Geschwindigkeit ab, mit der die Aktivität wieder aufgenommen wird.
