Ist Portugals wirtschaftliche Erholung die neue Hoffnung keynesianischer Ökonomen?

Die portugiesischen öffentlichen Finanzen schlossen 2016 mit dem niedrigsten Defizit seit Jahrzehnten ab, während die Ausgaben für Renten und Gehälter wieder stiegen. Heute sehen viele neukeynesianische Ökonomen Portugal als Beweis dafür, dass eine fiskalische Expansionspolitik in der Lage ist, eine Wirtschaft wieder anzukurbeln. Ist die Erholung Portugals wirklich ein Beispiel dafür, dass der Keynesianismus funktioniert?

Laut den im März vom INER (Portugiesisches amtliches statistisches Institut) veröffentlichten Daten sank das Staatsdefizit im Jahr 2016 auf 2,1 % des BIP, unter das von den europäischen Behörden gesetzte Ziel von 2,5 % und verbesserte sich insbesondere gegenüber den Ergebnissen von 2015 (4,4 %). Die Nachricht überraschte bald die Märkte, die sich fragen, wie ein Land mit einer Anti-Austeritätspolitik die öffentlichen Ausgaben erhöhen und gleichzeitig das Defizit reduzieren kann. In diesem Artikel schlagen wir drei mögliche Erklärungen vor.

Erste Möglichkeit: ein neukeynesianisches "Wunder"

Um die aktuelle Situation in Portugal zu analysieren, ist es wichtig, sich an die wirtschaftliche Situation zu erinnern, die 2015 von der aktuellen Regierungskoalition unter dem Vorsitz des Sozialisten Antonio Costa übernommen wurde: ein Land, das von der Wirtschaftskrise mit der daraus resultierenden Zerstörung von Arbeitsplätzen und Produktionsstrukturen tief getroffen wurde , von externer Finanzierung abhängig und mit einem besonders anfälligen Finanzsystem.

In einer weniger intervenierten Wirtschaft hätte es vielleicht gereicht, um die Anpassung des Privatsektors zu erleichtern, aber in Portugal (wo ein Großteil der Wirtschaftstätigkeit vom Staat abhängt und selbst in guten Jahren keine klare Haushaltsdisziplin herrschte) führte die Krise zu eine rasche Verschlechterung der öffentlichen Finanzen und einen exponentiellen Anstieg der Verschuldung. Angesichts einer eindeutig unhaltbaren Situation zögerte die portugiesische Regierung nicht, um Hilfe zu bitten, und so wurde 2011 eine Rettungsaktion von 78.000 Millionen Euro durch die Europäische Union und den IWF vereinbart.

Das Finanzhilfeprogramm ermöglichte es der portugiesischen Regierung, über Liquidität zu verfügen, um die laufenden Operationen des Staates aufrechtzuerhalten und ihren unmittelbaren Verpflichtungen nachzukommen, aber im Gegenzug mussten die portugiesischen Behörden einen strengen Haushaltskonsolidierungsplan umsetzen. Auf diese Weise wurde das Defizit durch eher unpopuläre Maßnahmen, wie die Erhöhung der direkten und indirekten Steuern und Kürzungen bei öffentlichen Dienstleistungen, Löhnen und Renten nach und nach abgebaut, während der Privatsektor relativ stagnierte und viele junge Menschen das Land in Abwesenheit verließen von Beschäftigungsmöglichkeiten.

Die 2015 angetretene Koalition zögerte jedoch nicht, die Postulate der keynesianischen Ökonomie zu unterstützen, die eine fiskalische Expansion zur Erholung der Wirtschaftstätigkeit befürwortet. Aus dieser Sicht steigern höhere Staatsausgaben die Kaufkraft der Bürger und stimulieren den Konsum, wodurch der Staat mehr Steuern erheben kann. EIN positiver Kreislauf zwischen Staatsausgaben und Defizit, im Gegensatz zu dem Teufelskreis, unter dem Portugal aufgrund der Sparpolitik zu leiden schien. Aus diesem Grund zögerte die neue portugiesische Regierung nicht, die Maßnahmen der Vorjahre rückgängig machen, die Löhne und Renten erneut anheben, einige Steuern für Arbeitnehmer senken und die Privatisierungspläne öffentlicher Unternehmen einfrieren. Das Ergebnis war ein starke Haushaltskonsolidierung, was demonstrieren würde Wirksamkeit neokeynesianischer Politik.

Zweite Möglichkeit: Änderung des Wirtschaftsmodells

Eine alternative Erklärung zu den guten Daten aus Portugal ist die Wechsel zu einem produktiven Modell effizienter die das Land während der Rezession und Anpassung (2009-2014) erlebt hat. Nach diesem Ansatz litt die Wirtschaft vor der Krise unter gravierenden makroökonomischen Ungleichgewichten, insbesondere einer lockeren Haushaltsdisziplin und einem starken Zahlungsbilanzdefizit, das 2008 9,7 % des BIP erreichte. Die Anpassungspläne hätten jedoch zu einer Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit mit ein doppelt positiver Effekt: Einerseits machten sie das Land für internationale Investoren attraktiver; Auf der anderen Seite konnten portugiesische Produkte dank der gesunkenen Produktionskosten auf den ausländischen Märkten besser konkurrieren.

Die Daten scheinen diese Theorie zu stützen: Ausländische Direktinvestitionen haben sich zwischen 2009 und 2014 verdoppelt, während die Exporte im gleichen Zeitraum um 41,6 % gestiegen sind. Auf diese Weise hat die portugiesische Wirtschaft erreicht Korrektur seines historischen Handelsdefizits, und der Auslandssektor hat sich von einer Quelle von Ungleichgewichten zu einem Wachstumsmotor entwickelt. Andererseits hat der Anstieg des privaten Konsums den Rückgang des öffentlichen Konsums ausgeglichen, während die Investitionen an Bedeutung verloren haben und ihr Rückgang nur teilweise durch die stärkere Beteiligung ausländischer Investoren ausgeglichen wurde.

Daher wäre der Abbau des portugiesischen Defizits aus dieser Sicht lediglich die Folge der Wiederherstellung einer produktiveren Wirtschaft, die in den ersten Jahren durch Maßnahmen mit hohen sozialen Kosten erreicht worden wäre, die aber langfristig das Wachstum und die Schaffung von Arbeitsplätzen ankurbeln würden.

Dritte Möglichkeit: Mehr Ausgaben, weniger Investitionen

Die Skeptiker des neuen "portugiesischen Wunders" argumentieren, dass es nicht möglich sei, von einem Erfolg der neukeynesianischen Politik zu sprechen, weil sie in Wirklichkeit nicht existiert habe. Obwohl die portugiesische Regierung Maßnahmen ergriffen hat, die die öffentlichen Ausgaben erhöhen, hat sie auch in anderen Sektoren nicht weniger wichtig B. Bildung (durch Abschaffung der Beihilfen für alle Privatschulen in Gebieten, in denen es andere öffentliche Schulen gibt). Auf der Einkommensseite argumentieren sie, dass die Abschaffung des außerordentlichen Beitrags der Arbeitnehmer (umgesetzt im Jahr 2014) durch eine Erhöhung der indirekten Steuern (zuckerhaltige Getränke, Luxusgüter, Vermietung von touristischen Immobilien usw.) Kaufkraft der Bürger.

Am stärksten von den Kürzungen der neuen portugiesischen Regierung betroffen waren jedoch zweifellos die öffentlichen Investitionen, die im letzten Jahr um 29 % (1.169 Millionen Euro) gekürzt wurden. Diese Verringerung macht 0,7 % des BIP aus, was zusammen mit dem Verkauf der Aktiva von Banif (der Verluste von rund 2.500 Mio Gesamthaushaltskonsolidierung für das Jahr (2,4%) Laut Kritikern der Regierung besteht das Problem darin, dass Kürzungen der öffentlichen Investitionen sich negativ auf die Produktivität auswirken können, zusätzlich zu einer Verschlechterung der Infrastruktur und einer größeren Abhängigkeit des Landes von ausländischem Kapital führen können. All diese Probleme sind möglicherweise in den kommenden Jahren nicht sichtbar, aber sie könnten langfristige Risikofaktoren sein.

Daher wäre es aus dieser Sicht schwierig, von einer neukeynesianischen Politik zu sprechen, da die portugiesische Wirtschaft global gesehen immer weniger interveniert. Die öffentlichen Ausgaben wären nicht gestiegen, sondern einfach umgeschichtet worden. Auch die Daten scheinen diese Hypothese zu stützen: Die öffentlichen Ausgaben stiegen von 48,4 % des BIP im Jahr 2015 auf 45,1 % im Jahr 2016, während die Steuerbelastung von 44 % auf 43,1 % sank.

Zusammenfassend können wir sagen, dass die portugiesische Haushaltskonsolidierung eine unbestreitbare Tatsache ist, aber ihre Erklärungen sind so widersprüchlich, dass es schwierig ist, sie als Erfolg zu qualifizieren, ohne befürchten zu müssen, falsch zu liegen. Die Wahrheit ist, dass die öffentlichen Finanzen heute der Nachhaltigkeit vielleicht einen Schritt näher kommen, aber die portugiesische Wirtschaft scheint noch einen langen Weg vor sich zu haben, insbesondere wenn wir berücksichtigen, dass die Arbeitslosigkeit (insbesondere die Jugend) nach wie vor hoch ist. Darüber hinaus beträgt die Staatsverschuldung immer noch rund 130 % des BIP und ihre Wertpapiere werden von den wichtigsten Agenturen als „Junk Bonds“ eingestuft, was die Finanzierung des Staates erschwert und seine Abhängigkeit von der EZB aufrechterhält. Unterdessen sind die Meinungen geteilt zwischen denen, die Portugal als Beispiel für neukeynesianischen Erfolg sehen, und denen, die immer wieder überrascht sind, wie ein Land den Kampf gegen die Sparpolitik in Europa anführen und gleichzeitig die Kürzungen seiner eigenen Bürger verstärken kann.