Während die von Mario Draghi entworfenen QE-Pläne einen aggressiveren Charakter annehmen, bleibt die Inflation unter den Zielen der EZB und bremst die Erholung im Euroraum. Die Preisentwicklung im August mit einem schwachen Anstieg von 0,2% bestätigt die Bedenken hinsichtlich der Wirksamkeit der Maßnahmen, während einige Ökonomen bereits auf die Chancen einer Deflation hinweisen.
Mit diesen Daten bleibt die niedrige Inflation im Einklang mit dem Trend der europäischen Wirtschaft seit 2013, in einem Zeitraum, der von einem konstanten monatlichen Schwanken zwischen schwachen Preissteigerungen und Deflation gekennzeichnet war. Bemerkenswert ist, dass in den letzten 3 Jahren keine monatlichen Inflationsdaten den Bereich von 1-1 % überschritten haben, was auf eine bemerkenswerte Preisstabilität hinweist. Diese Situation wäre nicht überraschend, wenn sie das Ergebnis einer Politik zur Abschwächung des Wachstums (insbesondere in einem Umfeld hoher Zinsen) oder einer ungewöhnlich starken Aufwertung der Währung wäre. Die aktuelle Situation ist jedoch genau das Gegenteil: Noch immer von der Krise betroffene Volkswirtschaften mit meist hohen Arbeitslosenquoten, die sich erholen wollen, ermutigt durch die expansive Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (die die Zinsen auf historische Tiefststände gebracht hat), während die Der Euro hat in den letzten 3 Jahren 18% seines Wertes gegenüber dem Dollar verloren. Und was noch schlimmer ist, in den meisten Ländern der Eurozone ist das Wachstum noch zu schwach, um Beschäftigung und Konsum dauerhaft zu erholen. Unter den gegebenen Umständen mag man sich fragen, warum die Maßnahmen der EZB (nicht einmal die aggressivsten wie QE) nicht in der Lage sind, Inflation zu erzeugen und durch die durch die Phillips-Kurve geschaffene Beziehung Produktion und Beschäftigung anzukurbeln.
Für die Stagnation der Preise könnten viele Ursachen gesucht werden. Aus finanzpolitischer Sicht könnte man sagen, dass die von den Behörden der Eurozone umgesetzten Sparprogramme die Staatsausgaben gekürzt, die Gesamtnachfrage reduziert und damit die Preise nach unten gedrückt haben. Die Daten von Eurostat zu den Ausgaben zeigen jedoch, dass Europäische Steuerpolitik, als Ganzes betrachtet, hat ein deutliches expansives Zeichen: Während 2007 die aggregierten öffentlichen Ausgaben im Euroraum noch nicht 4.300 Milliarden Euro erreichten, überstiegen sie 2015 bereits 5.000. In der Europäischen Union insgesamt ist der Anstieg sogar noch größer: von 5.800 Milliarden auf fast 7.000. Daher stellen wir fest, dass die in einigen Ländern (insbesondere in Südeuropa) vorgenommenen Ausgabenkürzungen durch die fiskalische Expansionspolitik anderer Länder ausgeglichen wurden. Auf jeden Fall, die vom öffentlichen sektor generierte gesamtnachfrage im euroraum ist mittlerweile höher als zu beginn der krise und kann daher den preisverfall nicht erklären.
Im Gegenteil, aus der Sicht der Inflationskomponenten ist klar, dass Energie hat eine grundlegende Rolle dabei gespielt, Europa in die Deflation zu führen. In diesem Sinne ist es wichtig, den Rückgang des Ölpreises hervorzuheben, der von seinen historischen Höchstständen von 145,61 USD im Jahr 2008 auf 45 USD gefallen ist, wo er derzeit notiert ist. Rechnet man noch den Rückgang der Rohstoffpreise hinzu, kommt man zu dem Schluss, dass die europäische Wirtschaft, ein Nettoimporteur von Rohstoffe und fossilen Brennstoffen hat es eine Deflation erlitten, einfach weil seine Unternehmer ihre Produktionskosten gesenkt haben und diese Marge genutzt haben, um die Preise zu senken und so den Absatz in Märkten anzukurbeln, die sich noch nicht vollständig erholt haben.
Auf der anderen Seite ist zwar an den Gütermärkten ein anhaltender Preisverfall zu verzeichnen, an den Finanzmärkten ist jedoch das Gegenteil eingetreten: Der FTSE 100, der wichtigste Index der europäischen Aktienmärkte, verzeichnete im Juli 2016 ein Plus von die 2,5 % pro Jahr in den letzten 10 Jahren und einige risikolose Vermögenswerte im Euroraum wurden bereits zu Negativzinsen verkauft. Dies bedeutet, dass die Warenpreise sind gefallen, während die Preise der Finanzanlagen nicht aufgehört haben zu steigen; Mit anderen Worten, das Wachstum der Aktienmärkte würde die Wirkung absorbieren, die die QE-Pläne der Europäischen Zentralbank auf die Realwirtschaft haben sollten.
Angesichts dieser Daten könnte man sagen, dass die Zunahme der Geldmenge in der Eurozone (wird hauptsächlich über Banken durchgeführt) es hat letztendlich die Aktien- und Rentenmärkte stimuliert, war aber noch nicht in der Lage, die Nachfrage nach realen Gütern zu stimulieren. Obwohl dieses Phänomen in seiner ganzen Komplexität schwer zu verstehen ist, ist klar, dass die nach wie vor hohe Verschuldung vieler Verbraucher, das fehlende Vertrauen in die Märkte und die neue Bankenregulierung die Reaktivierung von Krediten erschwert haben, was wiederum in entmutigt den Konsum und reduziert die Nachfrage nach Geld für die Gütermärkte. All dies hat zu einer Preisstabilität geführt, die an Deflation grenzt und die Zukunftsaussichten für Europa bedroht, wenn man die Konsequenzen bedenkt, die ein allgemeiner Preisverfall für jeden Wirtschaftsteilnehmer mit sich bringt.
Angefangen bei den Unternehmen hat eine Deflation tendenziell ernsthaft negative Auswirkungen, da sie die zukünftigen Abrechnungsaussichten verschlechtert (da sie gezwungen sind, mehr zu verkaufen, um das gleiche Einkommensniveau zu halten). Dieser Pessimismus schreckt auch von Investitionen ab, hat aber noch schlimmere Auswirkungen: In Zeiten längerer Deflation (wie in Japan) verschiebt die Öffentlichkeit ihre Konsumentscheidungen auf unbestimmte Zeit in der Erwartung, dass die Preise weiter sinken werden. Unternehmen würden daher mit einem Umgebung, in der sie weniger Einheiten und zu niedrigeren Preisen verkaufen würden. In diesem Zusammenhang müssten die am wenigsten wettbewerbsfähigen Unternehmen schließen und Arbeitsplätze würden vernichtet.
Familien hingegen würden von steigender Arbeitslosigkeit betroffen sein, aber sinkende Preise (in Erinnerung an die keynesianische Maxime, dass die Nominallöhne nach unten starrer sind als nach oben) würden ihre Kaufkraft verbessern. Ebenso würden niedrigere Lebenshaltungskosten dazu beitragen, die durch den Anstieg der Arbeitslosigkeit verursachten sozialen Spannungen zu lindern.
Bis zuletzt für die Regierungen der Eurozone ist die Aussicht auf eine anhaltende Deflation keineswegs ermutigend, da dies die Steuerbemessungsgrundlagen verringern würde und auf diese Weise die Erhebung von Verbrauchssteuern verringert würde. Dieser Effekt könnte in Ländern, die sich für eine Politik der internen Abwertung entschieden haben (wie Spanien), besonders gravierend sein, da sich das Problem auf Erwerbseinkommen erstrecken kann. Richtig ist auch, dass die Förderung des Sparens zu Lasten des Konsums die Erhebung durch die Kapitaleinkommensteuer verbessern kann, obwohl im aktuellen Umfeld das Misstrauen in die Märkte und niedrige Zinsen das Halten von Bargeld stimulieren und diesen Effekt teilweise aufheben.
Aber wenn eine Deflation ernsthafte Risiken für Europa birgt, kann sie auch eine historische Chance sein: Bei sinkenden Produktionskosten und einem abgewerteten Euro Europäische Unternehmen genießen beste Wettbewerbsbedingungen auf internationalen Märkten, die immer anspruchsvollere Güter und Dienstleistungen verlangen. Nicht umsonst, Es ist in den Ländern mit der größten Export-Berufung (Deutschland, Holland, Großbritannien) wo sich der Arbeitsmarkt am schnellsten erholt hat. Im Gegenteil, Länder, die stärker auf ihren Heimatmarkt angewiesen sind (Frankreich, Spanien, Griechenland), haben immer noch ernsthafte Probleme mit der Arbeitslosigkeit. Selbst im Falle Spaniens ist es kein Zufall, dass die Nettoarbeitsplatzschaffung 2014 zeitgleich mit dem Exportboom begann.
Die derzeitige Situation zu nutzen, um das Produktionsmodell auf den Export auszurichten, ist jedoch keine leichte Aufgabe. Sie fordert Strukturreformen zur Steigerung der langfristigen Wettbewerbsfähigkeit, die manchmal nicht ohne Kontroversen oder soziale Konflikte sind. Die Länder, die sie eingeführt haben, haben es geschafft, ihre Wirtschaft zumindest teilweise zu reaktivieren. Der Rest fragt sich, während er darauf wartet, dass die EZB seine Probleme löst, wie nach der Krise wieder Arbeitsplätze geschaffen werden können.