Die Rendite der 10-jährigen Anleihe in den USA steigt weiter. Seit er im Sommer 2016 den Boden berührt hat, hat er kaum aufgehört zu klettern. Zu diesem Zeitpunkt erreichte die Rentabilität 1,32%. Derzeit, im Jahr 2018, hat sie 3% überschritten und liegt auf dem Niveau von 2011. Das heißt auf 7-Jahres-Hochs.
Dass die Renditen von Staatsanleihen aufgehört haben zu fallen, um zu steigen, ist eine Tatsache. Tatsache, dass nicht nur in den Vereinigten Staaten, sondern auch in Europa vorkommt.
Der Boden, zunächst 2012 und dann 2016, scheint den Abwärtstrend der Benchmark-Anleihe gebremst zu haben. In dieser Situation ist es logisch, zwei Fragen zu stellen: Warum steigt die Anleiherendit jetzt? Und ist der Abwärtstrend bei den Anleiherenditen beendet?
Warum steigt die Anleihenrendite jetzt?
Derzeit herrscht unter Experten auf diesem Gebiet ein Konsens über die Gründe, die die Rentabilität von Staatsanleihen antreiben. Im Allgemeinen sind sich fast alle einig, dass die Anleiherenditen aufgrund des Endes der quantitativen Lockerung und der höheren Zinsen steigen.
Quantitative Expansion (QE)
Das erste dieser Argumente, das Ende der quantitativen Lockerung, ist jedoch nicht ganz richtig. Zum einen, weil die Anleihen schon lange vor Ausbruch der Krise im Jahr 2007 fielen.
Mit anderen Worten, um den Anstieg der Anleiherenditen dem Ende der quantitativen Lockerung zuzuschreiben, sollte man sagen können, dass der vorhergehende Rückgang auf Anleihekäufe der Zentralbanken zurückzuführen war.
Letzteres mag teilweise zutreffen. Ich sage teilweise, denn in Wirklichkeit sinkt die Rendite von US- und europäischen Anleihen seit 1980, also fast 30 Jahre vor Beginn der Staatsanleihenkäufe.
Dabei ist es wichtig zu verstehen, dass es zwar ein wichtiger Faktor, aber überhaupt nicht der Auslöser war.
Zinsen
Das zweite Argument scheint mehr Gewicht zu haben. Tatsächlich scheint in der folgenden Grafik der wichtige Zusammenhang zwischen Zinssätzen und 10-jährigen Anleiherenditen sehr klar zu sein.
An dieser Stelle könnten wir uns auch fragen, warum die Zinsen fallen. Wenn wir diese Frage beantworten, die viel komplexer ist als die ursprünglich gestellte, würden wir zum Hintergrund der Bewegungen der Anleiherenditen gelangen.
Hohe Staatsverschuldung
Ein weiterer wesentlicher Grund für den Anstieg der Renditen hat mit der Zunahme der Verschuldung zu tun. Mit anderen Worten, es gibt ein Staatsschuldenproblem. Viele Länder, darunter auch Spanien, haben eine sehr hohe Verschuldung und Probleme mit der Tragfähigkeit ihrer öffentlichen Finanzen.
Anleger sind sich bewusst, dass solche Schulden, auch von einem Staat, beglichen werden müssen. Wenn der betreffende Staat Schwierigkeiten hat, seine Schulden zu begleichen, erhöht sich logischerweise die Rendite. Das heißt, wenn ich bedenke, dass die Wahrscheinlichkeit, dass Sie mich bezahlen, geringer ist, werde ich eine höhere Rentabilität verlangen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Anleihen ohne die Absicht einer Verbreitung steigen, hauptsächlich aufgrund von:
- Anstieg der kurzfristigen Zinsen (FED).
- Erhöhtes Zahlungsausfallrisiko aufgrund der mangelnden Tragfähigkeit der öffentlichen Konten.
- Geringere Unsicherheit im Privatsektor (Investoren halten es zunehmend für weniger riskant, in den Privatsektor zu investieren).
Ist der Abwärtstrend der Anleihen beendet?
Während des letzten Jahrzehnts war der Trend bei den Renditen der wichtigsten Anleihen deutlich rückläufig.
Der Abwärtstrend stammt jedoch, wie wir in der folgenden Grafik sehen können, aus viel früheren Jahren. Um festzustellen, dass der Abwärtstrend beendet ist, sollte ein Strukturwandel in Wirtschaft und Anlegern stattfinden.
Mit anderen Worten, Anleger entscheiden, dass sie andere Arten von Vermögenswerten als Staatsanleihen bevorzugen. Wenn dies der Fall ist, sollten die Länder ihre Rentabilität erhöhen, um Investoren zu ermutigen, ihre Anleihen zu kaufen.
Auf jeden Fall, auch wenn es auf lange Sicht sehr voreilig ist, das Ende des Trends zu diktieren, scheint kurzfristig eine Trendwende möglich zu sein.
Wie in der obigen Grafik zu sehen ist, scheint sich ein doppelter Boden zu bilden. Sollte der Widerstand bei 3% brechen, sollte der Kurs aus Sicht der technischen Analyse zunächst auf 3,8% steigen.
Wenn wir uns strikt an das halten, was die Chartanalyse vorschreibt, würde das Ziel des Doppelbodens, falls der Widerstand von 3% durchbrochen wird, die 10-jährige Anleihe auf etwa 4,5% bringen.
Im Gegensatz zu dieser Analyse sagt die quantitative Analyse auf Basis von Zeitreihen voraus, dass die 10-jährige Anleihe in den USA in den nächsten 6 Monaten um fast 2,75 % fallen sollte.
