Anleihesensitivität - Was es ist, Definition und Konzept

Die Sensitivität einer Anleihe ist ein Risikoindikator, der die Duration dieses Vermögenswerts berücksichtigt. Das heißt, wie sich eine nachteilige Bewegung des Zinssatzes auf den Preis auswirkt.

Er fungiert insofern als Risikoindikator, als er anzeigt, dass eine Anleihe umso empfindlicher gegenüber Zinsänderungen ist, je länger sie hält.

Es fehlt eine mathematische Formel, und im Allgemeinen wird das Konzept der Sensitivität als Synonym für die modifizierte Duration behandelt.

Dies ist ein wichtiger Aspekt beim Risikomanagement von Portfolios, die festverzinsliche Wertpapiere enthalten.

Anleihensensibilität erklärt

Anleihen sind nicht fix, es sei denn, sie werden bis zur Endfälligkeit gehalten. Denken wir daran, dass der Kurs einer Anleihe der Volatilität der Zinssätze unterliegt und dass sich diese beiden Konzepte in einem umgekehrten Verhältnis bewegen.

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Dies bedeutet, dass die effektive Rentabilität der Anleihe möglicherweise nicht mit der beim Kauf des Wertpapiers angegebenen übereinstimmt, wenn wir planen, sie vor Fälligkeit zu verkaufen. Sensitivität misst durch die modifizierte Duration die negativen Auswirkungen, die der Kurs einer Anleihe durch nachteilige Zinsbewegungen erleiden kann. Daher wird es negativ ausgedrückt.

Daher ist die Duration sowohl für die Bewertung und Analyse einer Anleihe als auch für die Steuerung des Risikos eines festverzinslichen Portfolios entscheidend, dessen Anleihen nicht immer bis zur Fälligkeit gehalten werden. Dank ihr können wir einen Teil des Zinsänderungsrisikos absichern, indem wir die Vermögens- und Schuldenströme eines Portfolios, zum Beispiel einer Pensionskasse, koordinieren. Hier ist es erforderlich, die periodischen Zahlungen an die Rentnerbasis mit den durch das Vermögen des Portfolios generierten Strömen (zusätzlich zu den Beiträgen der Teilnehmer und der Neubewertung des Portfolios) auszugleichen.

Möglichkeiten, die Sensitivität einer Anleihe zu berechnen

Es gibt zwei Möglichkeiten, die Sensitivität einer Anleihe zu berechnen. Je nachdem, welches wir verwenden, wird es also unterschiedliche Interpretationen geben:

• Macaulay-Dauer (oder einfach Dauer): Sie drückt in Anzahl von Jahren den Zeitraum aus, der erforderlich ist, um die Investition unter Berücksichtigung der während der Laufzeit des Titels zu erhaltenden Cashflows oder Coupons zurückzuerhalten. Die Duration entspricht nicht der Restlaufzeit, sondern dem Durchschnitt der Laufzeiten jedes Coupons, gewichtet mit den relativen aktuellen Werten jedes Flusses.
• Geänderte Dauer: In Prozent ausgedrückt, dreht er sich um die Elastizität des Kurses der Anleihe gegenüber Zinsbewegungen, den Diskontfaktor.

Duration, ein wichtiges Instrument zur Immunisierung von Portfolios gegen Zinsrisiken

Die Duration ermöglicht es uns, den Gewinn oder Verlust aus dem Kauf einer Anleihe, der sich aus der Kursänderung aufgrund von Zinsbewegungen ergibt, auszugleichen. So können Sie schnell erkennen, welche Anleihe am stärksten von negativen Zinsbewegungen betroffen ist:

• Zinserhöhung: Wenn wir mit Zinserhöhungen rechnen, werden wir versuchen, die Duration unseres Portfolios zu minimieren. Das heißt, um es zu immunisieren, um zu vermeiden, dass der IRR niedriger ist als die Anfangsrendite, zu der der Anleger die Anleihen gekauft hat. Eine Immunisierungsstrategie kann darin bestehen, Futures auf die Anleihen zu verkaufen, die wir in unserem Portfolio haben. Alles, was wir tun, um das Geld schneller zu erhalten, verkürzt die Laufzeit. Auf diese Weise neutralisieren wir die Position und reduzieren das Risiko eines Kursrückgangs.
• Niedrigere Raten: Wenn wir mit Zinssenkungen rechnen, werden wir versuchen, Anleihen mit längerer Laufzeit zu kaufen.

Andere Faktoren, die Dauer und Empfindlichkeit beeinflussen

Beachten Sie jedoch, dass die Dauer auch von anderen Faktoren beeinflusst wird:

• Laufzeit der Anleihe: Je länger die Zeit, desto länger die Dauer und Empfindlichkeit.
• Bonusgutschein: Je höher der Coupon, desto kürzer die Duration und Sensitivität.
• Häufigkeit der Couponzahlung: Je höher die Frequenz, desto kürzer die Dauer und die Empfindlichkeit.
• Bis zur Fälligkeit erforderlicher IRR oder YTM (Rendite bis Fälligkeit): Dies ist der Abzinsungsfaktor, der verwendet wird, um den Barwert einer Anleihe zu berechnen. Steigt diese, sinkt der aktuelle Wert der zeitlich weiter zurückliegenden Flüsse und damit auch die Duration (bei konstantem Kuponsatz und Fälligkeit).

Tatsächlich besteht die Beziehung zwischen den vier vorherigen Faktoren und der Dauer sowohl für den Macaulay als auch für den modifizierten Faktor wie folgt. Angesichts steigender Zinssätze erhöht sich die Anzahl der Jahre, um die Investition zurückzugewinnen (Macaulay-Duration) und der Kurs der Anleihe sinkt (modifizierte Duration):

• Wenn Gutschein = 0: Die Duration in Jahren entspricht der Laufzeit der Anleihe, da der Anleiheinhaber seine Anlage bei Fälligkeit ohne Zwischenströme vollständig zurückerhält. Diese Anleihen werden Nullkuponanleihen genannt.
• Wenn der Coupon = YTM ist, bei einer endfälligen Anleihe: Die Duration in Jahren ist geringer als die Laufzeit der Anleihe, da der Anleihegläubiger vor Fälligkeit Zwischenströme aus seiner Anlage erhält. Die Nachfrage nach der Anleihe bleibt unverändert und daher schwankt auch ihr Preis nicht.
• Wenn der Gutschein <YTM, in einer endfälligen Anleihe: Die Anleihe würde tendenziell an Wert verlieren, wenn der Marktzins niedriger ist als der von der Anleihe gebotene Kupon. Dies führt zu einem Rückgang der Nachfrage, da die Anleger höhere Renditen anstreben würden, und dies würde den Preis senken, er würde fallen. Daher würde seine Dauer in Jahren sinken.
• Wenn der Gutschein> YTM, in einer endfälligen Anleihe: Die Anleihe würde tendenziell aufwerten, wenn der Marktzins höher ist als der von der Anleihe gebotene Kupon. Dies wird zu einer steigenden Nachfrage führen, da die Anleger von besseren Renditen profitieren wollen, und dies würde den Preis verteuern, er würde steigen. Daher würde sich seine Dauer um Jahre erhöhen.

Dauer Schwächen

Er berücksichtigt weder das Insolvenzrisiko des Emittenten noch die vorzeitige Rückzahlung der Anleihe. Sie geht auch bei Wandelanleihen oder Floats nicht von Veränderungen der Menge oder Fälligkeit der erwarteten Ströme aus.