Der innere Wert, theoretischer Preis oder fundamentaler Wert eines Vermögenswerts ist der Wert, der unter Berücksichtigung aller einen Vermögenswert umgebenden Komponenten, einschließlich materieller und immaterieller Elemente, erhalten wird. Es wird manchmal auch als echter Wert bezeichnet.
Es wird auch gesagt, dass der innere Wert der ist, den ein rationaler Investor, der über alles informiert ist, was diesen Vermögenswert umgibt, bereit ist, dafür zu zahlen. Je nach Komplexität des Assets ist es natürlich einfacher oder fast unmöglich, sich umfassend über alles rund um ein Asset zu informieren. Einer der von Analysten am meisten geschätzten (und am komplexesten zu bewertenden) Vermögenswerte sind Aktien.
Der innere Wert wird verwendet, wenn wir vom Going-Concern-Prinzip ausgehen, das heißt, dass das Unternehmen auch in Zukunft weitergeführt wird. Können wir hingegen nicht davon ausgehen, dass das Unternehmen auch in Zukunft weitergeführt wird, müssen wir den Liquidationswert berechnen.
In einem effizienten Markt weisen Marktpreise einen inneren Wert auf. Daher gelten sie in vielen Bereichen als verlässliche Indikatoren für die Werthaltigkeit. In der Rechnungslegung werden beispielsweise Marktpreise als korrekte Bewertung von Vermögenswerten verwendet.
Analysten verwenden verschiedene Bewertungsmodelle, um den inneren Wert eines Vermögenswerts (z. B. einer Aktie oder Anleihe) zu bestimmen und ihn dann mit dem Marktpreis zu vergleichen, um festzustellen, ob der Marktpreis ein angemessener Preis ist. Oder wenn es im Gegenteil überbewertet (der Marktpreis ist größer als der innere Wert) oder unterbewertet (der Marktpreis liegt unter dem inneren Wert). Am Ende des Artikels sehen wir, warum ein Vermögenswert einen falschen Preis haben kann und wann darauf reagiert werden kann.
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Ich möchte mit Etoro investierenWie man den inneren Wert berechnet
Um den inneren Wert eines Vermögenswerts zu berechnen, müssen wir zunächst wissen, welche Art von Vermögenswert wir bewerten. Je nach Art des Vermögenswerts gibt es mehrere Bewertungsmodelle. Wir sehen uns die gängigsten Bewertungsmodelle für eine Aktie und eine Anleihe an:
1. Innerer Wert einer Aktie
Es ist der innere Wert der Aktien eines Unternehmens. Um den Wert einer Aktie zu kennen, muss das Unternehmen bewertet werden. Dafür gibt es mehrere Methoden der Unternehmensbewertung. Dies sind die häufigsten:
- Flow-Discount-Modelle: Sie sind die am häufigsten verwendeten Modelle, da sie den Wert basierend auf zukünftigen Gewinnen oder Einnahmen berechnen. Es gibt verschiedene Modelle zur Diskontierung von Strömen:
- Diskontierte Dividendenmethode: Sie sind Methoden zur Bewertung des Aktienkurses eines Unternehmens auf der Grundlage der Dividenden, die das Unternehmen in Zukunft ausschütten wird. Das am weitesten verbreitete Dividendenmodell ist das Gordon-Modell.
- Free Cashflow-Diskontierungsmodelle: Es ist eine der am häufigsten verwendeten Methoden, da es das Geld, das in ein Unternehmen ein- und austritt, direkt berechnet und zukünftige Cashflows schätzt.
- Mehrfachbewertungsverfahren: Sie verwenden ein Vielfaches der Informationen in der Gewinn- und Verlustrechnung, um ein Unternehmen zu bewerten. Aus diesem Grund werden sie auch als gewinn- und verlustbasierte Bewertungsverfahren zur Ermittlung des Unternehmenswertes bezeichnet. Die am häufigsten verwendeten Kennzahlen sind KGV, Unternehmenswert und EBITDA.
- Bilanzielle Bewertungsmodelle: Es ist der Buchwert, den ein Unternehmen haben sollte und dessen Informationen aus der Bilanz eines Unternehmens entnommen werden. Der sich aus diesen Modellen ergebende innere Wert wird als theoretischer Buchwert bezeichnet.
Die wichtigsten Unternehmensbewertungsmodelle lassen sich nach folgendem Schema gruppieren:
2. Innerer Wert einer Anleihe
Der innere Wert einer Anleihe ist viel einfacher zu berechnen als der einer Aktie, vor allem, weil wir mit dem Kauf einer Aktie Träume des Unternehmens sind und dafür eine Bewertung notwendig ist. Mit dem Kauf einer Anleihe werden wir dagegen Kreditgeber des Unternehmens. Was wir berechnen müssen, ist der Wert eines Darlehens.
Der Barwert einer Anleihe entspricht den künftig zufließenden Cashflows, diskontiert zum aktuellen Zeitpunkt mit einem Zinssatz (i), also dem Wert der Kupons und dem heutigen Nominalwert. Mit anderen Worten, wir müssen den Nettobarwert (NPV) der Anleihe berechnen:
Wenn wir zum Beispiel am 1. Januar des Jahres 20 sind und eine zweijährige Anleihe mit einem halbjährlich gezahlten Kupon von 5% pro Jahr haben, beträgt der Nennwert 1000 Euro, die am 31. Dezember des Jahres ausgezahlt wird 22 und sein Diskont- oder Zinssatz beträgt 5,80% pro Jahr (das sind 2,90% halbjährlich), der Preis beträgt:
Entspricht der Zinssatz dem Coupon, entspricht der Kurs der Anleihe exakt dem Nennwert. In diesem Fall 1000 Euro.
Wenn die Anleihe keine Kupons hat (Nullkupon-Anleihe), entspricht der Preis der Anleihe dem heute diskontierten Nennwert:
Bei Anleihen mit Call-Optionen (Callable Bond) müssen wir die Optionsprämie vom Preis abziehen, bei Put-Optionen (Putable Bond) müssen wir die Optionsprämie hinzurechnen.
Sie können auch sehen, wie Sie den inneren Wert einer Option berechnen.
Eigenwertanalyse
Wenn der Marktpreis stark vom inneren Wert abweicht, müssen Anleger analysieren, warum ein Vermögenswert falsch bewertet wird.
Bei effizienten Märkten nähert sich der Kurs der Aktie ihrem inneren Wert an. Je ineffizienter ein Markt jedoch ist, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass eine Aktie weit über ihren inneren Wert hinaus bewertet wird. Behavioral Finance spielt auch eine wichtige Rolle bei der Preisabweichung, da die Emotionen von Käufern und Verkäufern zu bestimmten Zeiten dazu führen, dass die Marktpreise von ihrem inneren Wert abweichen. Diese Marktanomalien können sogar in effizienten Märkten auftreten. In vielen Fällen tritt bei Ereignissen, die den Markt überraschen, der Überreaktionseffekt auf.
Analysten, die den inneren Wert eines Vermögenswerts besser als der Markt einschätzen können, haben einen Wettbewerbsvorteil und können Renditen erzielen, die über dem Marktdurchschnitt liegen, wenn sich der Marktpreis in Richtung seines inneren Wertes bewegt.
- Je größer die Differenz zwischen dem inneren Wert und dem Marktpreis ist, desto größer sind die Anreize, sich im Vermögenswert zu positionieren. In der Aktienanalyse wird dieser Unterschied als Sicherheitsmarge bezeichnet.
- Je mehr Vertrauen ein Analyst in Ihr Bewertungsmodell und die verwendeten Daten hat, desto größer ist sein Anreiz, sich darin zu positionieren.
- Je weniger effizient ein Markt ist und je weniger Anleger die Marktpreise seiner Vermögenswerte analysieren, desto größer sind die Anreize, ihn zu analysieren, da die Wahrscheinlichkeit besteht, dass zwischen dem inneren Wert und dem Marktpreis eine Diskrepanz besteht.
- Um sich in einem Vermögenswert zu positionieren, muss ein Anleger davon ausgehen, dass der Marktpreis zum inneren Wert tendieren wird. Damit die Bewertung von Vermögenswerten profitabel ist, müssen sich die Marktpreise dem inneren Wert annähern. Je mehr Anleger einen Vermögenswert analysieren, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass der Marktpreis richtig bewertet wird.
Im Fall von Anleihen müssen wir den Zinssatz (oder die Anziehungskraft der Anleihe) untersuchen, da sich der Marktpreis entsprechend dieser Zinsen anpasst. Der IRR der Anleihen setzt sich zusammen aus dem risikolosen Zins (zB der Verzinsung deutscher Anleihen) plus dem Länderrisiko plus dem Kreditrisiko des Unternehmens.
Wenn wir glauben, dass das Kreditrisiko oder das Länderrisiko viel geringer ist, als diese Anlage tatsächlich vermuten lässt, und wir haben Recht, sollte die Anleihe dieser Anleihe steigen und damit der Preis sinken. Ist der Zins hingegen zu hoch, können wir die Anleihe kaufen, da wir mit steigenden Kursen rechnen.
Fairer Wert