Erfolgreich investieren: die fünf Fragen des Jahres 2016

Erfolgreich investieren in eine globalisierte Welt, in der sich die Nachrichtenfolge wie eine Reihe von «Dominosteinen» auf dieFinanzmärkte, müssen Sie die notwendigen Fragen stellen. Deshalb werden wir versuchen, die aus unserer Sicht fünf entscheidenden Fragen aufzuschlüsseln, deren Antworten uns helfen könnten, die Ergebnisse der Finanzmärkte für 2016 zu definieren.

1. War 2015 das Jahr, in dem Risikoaktiva Höchststände erreicht haben?

Die Wahrheit ist das Variables Einkommenund derHochzinskredit (hohe Ausbeute) global immer noch unter ihren Höchstständen von 2015. Aber was Sie wirklich berücksichtigen und aufhören müssen zu analysieren, ist, ob 2015 eine Marktkorrektur war oder ob es als Übergang von einem Bullenmarkt zu einem Bärenmarkt fungierte (sieheAktientrend). Einige Punkte helfen uns bei der Identifizierung:

• Risiken bei riskanten Anlagen enden normalerweise nicht ohne Grund, und es scheint, als ob wir derzeit keinen der Katalysatoren für einen Bärenmarkt erleben. Natürlich kann ein Bullenmarkt nicht ewig andauern. Aber wenn wir uns den Beginn der Krise nach demUntergang von Lehman Brothers, es sind 7 Jahre vergangen, in denen ein «Kundgebung»An US-Aktien ohne Korrektur von mehr als 20 %, was seit dem Zweiten Weltkrieg nicht mehr vorgekommen ist.
• Im August und September wurde die Zuversicht durch Sorgen um Chinas Wachstum erschüttert, obwohl das Wachstum zumindest nach offiziellen Angaben im Rahmen der Erwartungen liegt.
• Eine neue wirtschaftliche Rezession? Nein. Das globale Wachstum blieb hinter den Erwartungen zurück (3,1% Wachstum gegenüber 3,5% ursprünglich prognostiziert). Im Jahr 2016 wird sich das weltweite Wachstum voraussichtlich wieder auf 3,4 % beschleunigen, angetrieben von der Stabilisierung der Schwellenländer und einem moderaten Anstieg der Verbraucherausgaben in den wichtigsten Industrieländern.
• Rezession bei den Unternehmensgewinnen? Nein. Die Realität ist, dass die Gewinne der US-Unternehmen im Jahr 2015 gesunken sind, jedoch aufgrund einer Anpassung aufgrund der Stärkung des Dollars und der Verluste für Energieunternehmen, die aus dem Rückgang von Rohstoffen wie Öl und Gas resultieren. Auf der anderen Seite in Europa und Japan durchexpansive Geldpolitik (extrem lax), wird es die Gewinne der Unternehmen stützen und dem Wirtschaftswachstum mehr Stabilität verleihen.
• Werden die Zentralbanken die Zinsen erhöhen? Nein. Sowohl die Federal Reserve der Vereinigten Staaten als auch die Bank of England werden die Zinssätze nicht erhöhen. Wir gehen davon aus, dass weder die Bank of Japan noch die Europäische Zentralbank dies tun werden. Da der DruckDeflationistennoch vorhanden, teilweise aufgrund des Ölpreisverfalls, der Prognosen und Erwartungen derInflation moderat bleiben.

2. Wo stehen wir geldpolitisch?

Es gibt eindeutig zwei sehr unterschiedliche Teile, die wir bereits ein paar Zeilen oben erwähnt haben, die Divergenzen in SachenGeldpolitik 2016 weiterhin präsent sein werden. Einerseits die Bank of England und die FED mit absehbaren Zinserhöhungen und andererseits die EZB und die Bank of Japan mit den bereits bekanntenquantitativer Ausbau (quantitative Lockerung).

Das Verhalten der Zentralbanken hat mehrere gemeinsame Katalysatoren:

• Deflation (negative Inflation) bekämpfen. Ihr Ziel ist in jedem definiertMandatjeder Zentralbank, und unter ihnen ist eine Inflation von 2% enthalten.
• Die vier Kräfte, mit denen die Welt seit Beginn der Krise konfrontiert war, sind Deflation, industrielles Überangebot in China, der Einsatz neuer Ölfördertechniken (Fracking) und neue Technologien, die die Preistransparenz verbessert haben.
• Die Lohninflation, die nichts anderes als Preiserhöhungen (bei Löhnen) ist, ist sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in England einer der bestimmenden Faktoren für Zinserhöhungen. Zwar stimmt es, dass Wirtschaftsdaten - wie dieJob- Sie sind gut, aber die Zentralbanken der jeweiligen Länder sind erst bei einer Lohnerhöhung zum Handeln verpflichtet, was auch dazu beitragen würde, ihre Inflationsziele zu erreichen und die Beschäftigung ohne Zinsänderung zu maximieren.
• Auf Seiten der EZB und der Bank of Japan wäre eine lockere Geldpolitik zu erwarten, die den Markt mit Liquidität überflutet.

3. Ist China eines der gravierendsten Risiken für die Märkte?

Eine Frage, die wir uns stellen müssen, ist, ob es China gelingen wird, den Abschwung zu kontrollieren. Um sie zu verstehen und zu analysieren, müssen wir ihre Probleme kennen, und es gibt viele.

• China hat eineSchwimmbad Bei überschuldeten Unternehmen ist die Unternehmensverschuldung im Verhältnis zum BIP eine der höchsten der Welt, wobei ein übermäßiges Wachstum von Krediten abhängig ist. Überschuldung undHebelwirkung es ist übertrieben. Die Kredit-BIP-Quote ist 2008 und 2015 von 150 % auf 250 % gestiegen.
• Es verfügt über einen Überschuss an Industriekapazitäten, ein Erbe, das von früheren kurzfristigen Konjunkturmaßnahmen zur Ankurbelung des Wachstums übernommen wurde. Diese Situation ist besorgniserregend, da bestimmte Industriesektoren nicht rentabel sind und große öffentliche Mittel für ihre Fortführung benötigen, die Beschäftigungsbasis eng mit dieser Art von Industrie verknüpft ist (daher ist eine Umstellung erforderlich) und die Über- oder Überkapazitäten dieser Industrien überschwemmen auf den Markt und lassen keine neuen Lösungen zu.
• Es gibt ein Überangebot an Möbeln, tatsächlich überstieg das Bauvolumen die Nachfrage nach neuen Wohnungen im Zeitraum 2010-2012, was zu einem riesigen Bestand an unverkauften Wohnungen geführt hat. Für 2016 ist diese Situation nicht bekannt, zum einen wird es bei einer Erholung der Wohnungsverkäufe zu einer Erholung der Wohnungsinvestitionen und damit zu steigenden Preisen kommen. Im Gegenteil, wenn die Immobilienpreise wieder sinken, wird das Vertrauen der Verbraucher und Unternehmen sinken, was sich direkt auf den chinesischen Finanzsektor auswirkt (der stark vom Wohnungssektor und der Immobilienentwicklung abhängt).

Daraus können wir schließen, dass China neue Wachstumsmotoren finden muss, aber das bedeutet nicht, dass eine Krise wie bei Lehman Brothers droht. Die chinesische Regierung verfügt über Ressourcen zum Schutz des (vom Staat kontrollierten) Finanzsystems, da sie über Devisenreserven in Höhe von 3,5 Millionen USD verfügt.

4. Haben Schwellenländer und Rohstoffe die Talsohle durchschritten?

Die Schwellenländer verzeichneten seit 2010 einen Rückgang ihres BIP, der mit einem Rückgang der Aktien ihrer wichtigsten . einhergingAktienindizes. Begleitet von einem Netto-Kapitalabfluss (es werden mehr Gelder abfließen als kommen), lässt dies die Anleger andere Arten von Ländern und Vermögenswerten mit einem anderen Gesicht betrachten. Das Verhalten der Schwellenländer hängt von mehreren Faktoren ab:

• Wenn es China gelingt, eine harte Landung, also eine allmähliche Abschwächung, zu vermeiden, wird sich das Vertrauen in die Schwellenländer verbessern. Tatsächlich ist China der erste Importeur Brasiliens (Exporte nach Brasilien) und der zweitgrößte Kunde russischer Unternehmen.
• Direkte Abhängigkeit von den Zinssätzen in den Vereinigten Staaten, da der Großteil der Schulden der Schwellenländer in Dollar besteht, daher machen Zinserhöhungen einen stärkeren Dollar und damit auch die Verschuldung dieser Länder.
• In Bezug auf Rohstoffe gibt es zwar viele Länder, die von sinkenden Rohstoffpreisen profitieren (wie China oder Indien), aber einige, die sich direkt negativ auf ihre Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen auswirken, wie Brasilien, Russland, Indonesien und Südafrika.

5. Ist 2016 das Jahr der Rückkehr der Inflation?

In Wirklichkeit ist die niedrige Inflation für die Rohstoffpreise verantwortlich. Bis sich die Rohstoffpreise (Öl) erholen, werden wir nicht sehen, wie sich dieser negative Effekt des allgemeinen VPI gegenüber dem Vorjahr umkehrt und wir es schaffen, eine kleine Inflation zu erzeugen.

Die Befürchtungen vieler Länder derHyperinflation an die sich viele Volkswirtschaften erinnerten und in die Deutschland nach dem Ersten Weltkrieg eingetaucht war. Es ist noch weit vom Ziel der Mehrheit der Zentralbanken der Industrieländer entfernt, die eine Inflation von 2% festgestellt haben.

Es wäre besorgniserregend, wenn statt einer Erhöhung der Rohstoffe, einer Erhöhung der Löhne Inflation erzeugt würde. Dies könnte in den USA oder im Vereinigten Königreich beginnen, wo das Beschäftigungsniveau hoch genug ist, damit die Arbeitnehmer beginnen, höhere Löhne zu fordern. Dies hätte, wie bereits erwähnt, Auswirkungen auf die Inflation, aber auch auf die Unternehmensgewinne, da die Margen reduziert würden. Der einzige Weg, diesen Effekt zu mildern oder zu verringern, besteht darin, dass dieser Arbeitsmarkt noch nicht vollständig unbefristet, sondern befristet und unterbeschäftigt ist.